20210429-浙商证券-贝泰妮-300957.SZ-贝泰妮20年年报及20Q1季报跟踪点评_收入利润双高速增长_21Q1业绩超预期_4页_484kb

贝泰妮（300957）2020年报及2021Q1季报总结

核心内容概述

贝泰妮在2020年及2021年第一季度实现了收入和利润的双高速增长。2020年公司营收和归母净利分别同比增长35.6%和31.9%，达到26.4亿元和5.4亿元。2021Q1营收和归母净利同比增长59.3%和45.8%，分别达到5.1亿元和7859万元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元。

主要观点

1. 渠道增长分析

• 线上渠道：2020年线上收入同比增长46.4%，贡献21.72亿元，占总收入的83%。其中，线上自营渠道增长54.3%，贡献16.6亿元，占总收入的63%；经销和代销渠道增长25.6%，贡献5.1亿元。
• 平台表现：阿里系收入占比提升至47.66%（+7.31%）。
• 私域流量：薇诺娜专柜服务平台（线下BA引导至微信小程序）实现19.78%增长，复购率和客单价较高，未来私域流量运营将进一步释放增长潜力。
• 线下渠道：2020年线下收入同比下降6%，其中自营渠道下降20.5%，经销和代销渠道仅微降0.3%。公司正通过线上线下深度融合，推动线下业务恢复增长。

2. 产品线发展情况

• 护肤品：2020年贡献收入23.6亿元，同比增长40.5%，占总收入的90%。核心产品“薇诺娜舒敏特护霜”表现突出。
• 医疗器械：2020年收入1.9亿元，同比增长2.4%，主要产品为医用敷料，覆盖微创术后屏障修护。
• 彩妆产品：2020年收入6533万元，同比增长2.6%，占总收入的2%。公司基于敏感肌人群需求推出隔离霜、BB霜、卸妆水等产品。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：2020年综合毛利率为76.25%，剔除会计新规影响后为80.46%；2021Q1毛利率维持在78.3%。
• 净利率：2020年净利率为20.6%，2021Q1为15.6%，净利率下降主要由于销售费用率上升至42.0%至45.9%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入将分别达到38.3亿元、52.6亿元、69.9亿元，归母净利分别为7.81亿元、10.89亿元、14.76亿元，对应PE分别为124倍、89倍、66倍。

关键信息

未来看点

• 线上策略：公司将继续加大公域流量拉新（如与KOL、B2C平台合作）和私域流量运营（如微信公众号、小程序、视频号等），提升用户粘性与复购率。
• 线下复苏：公司通过联合皮肤科专家进行科普与公益活动，推动线下业务复苏，预计2021年线下业务将实现较高增长。
• 品牌拓展：公司已布局多个新品牌，如BeautyAnswers（医美后护理）和薇诺娜宝贝（婴幼儿护肤），未来有望进一步释放增长潜力。
• 产品管线：公司围绕敏感肌护理，推出清透防晒产品，探索抗初老等二级需求产品。

风险提示

• 疫情或其他消费环境变化的风险；
• 新品牌市场表现不及预期；
• 核心人员流失或技术泄露；
• 功能性护肤品市场竞争加剧；
• 产品质量控制风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）；
• 行业投资评级：看好（预计行业指数涨幅超过10%）。

财务摘要

财务比率

公司简介

贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心，专注于敏感肌护理，采用纯天然植物活性成分，产品销售渠道与互联网深度融合，致力于打造温和、专业的护肤品牌。

覆盖分析师

• 马莉（S1230520070002）：消费分析师
• 詹陆雨（S1230520070005）：消费分析师
• 王长龙（S1230521020001）：消费分析师
• 余剑秋（S1230520080007）：中小盘分析师
• 汤秀洁：研究助理