20250824-中国银河-邮储银行-601658.SH-邮储银行2025年半年报业绩点评_对公存贷款高增_非息业务多点开花_8页_1mb

报告摘要

邮储银行2025年半年报业绩总结

核心内容

邮储银行在2025年上半年实现了业绩的显著改善，主要得益于成本优化、非息业务增长及对公存贷款的高增。整体财务表现稳健，盈利能力和资本实力进一步增强。

主要观点

营收净利增速转正：2025H1，公司实现营业收入1,794.46亿元，同比增长1.50%；归母净利润492.28亿元，同比增长0.85%，较Q1显著改善。单季来看，Q2营收和净利润分别同比增长3.1%和4.78%，实现转正。
成本优化显著：公司通过主动调整储蓄代理费率，减少相关成本54.25亿元，同时强化成本精细化管理，使成本收入比降至54.70%，业务及管理费同比下降7.36%。
负债成本压降：存款付息率同比下降25BP至1.23%，推动净息差企稳至1.70%，环比降幅收窄。资产端信贷投放力度加大，对公贷款增长14.83%，成为主要增长驱动力。
存款稳增：截至6月末，公司各项存款总额同比增长5.37%，其中公司存款增长13.86%，个人存款增长4.34%，定期化程度提升。
非息业务多点开花：非息收入同比增长19.09%，其中中间业务收入增长11.59%，主要受益于投行、理财业务收入高增，分别同比增长48.23%和47.89%。理财产品规模突破1.2万亿元，同比增长17.54%；零售AUM达17.67万亿元，同比增长5.87%。其他非息收入同比增长25.16%，投资收益同比增长64.64%。
资产质量总体稳定：截至6月末，不良贷款率0.92%，较年初微升0.02pct；关注类贷款占比1.21%，较年初上升0.26pct。拨备覆盖率260.35%，风险抵补能力充足。
资本实力增强：核心一级资本充足率提升至10.52%，主要得益于1,300亿元定增落地，资本补充强化了长期发展动能。
投资建议：公司维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS预计分别为8.54元/9.01元/9.59元，对应当前股价PB分别为0.71X/0.67X/0.63X，盈利韧性持续增强。

关键信息

对公业务转型成效显著：对公贷款同比增长14.83%，先进制造、绿色金融、科技金融和普惠金融投放力度加大。
零售贷款保持韧性：零售贷款同比增长1.86%，其中个人消费贷（含按揭）和个人小额贷款分别增长1.23%和4.25%。
盈利指标：年化加权平均ROE为10.91%，同比下降0.52pct；成本收入比降至54.70%；ROAE为8.25%，ROAA为0.44%。
利率指标：净息差为1.70%，环比降幅收窄；生息资产收益率和付息负债成本率分别为2.95%和1.26%，同比下降45BP和25BP。
市场表现：2025年8月31日A股收盘价为6.04元，总股本为12009505万股，流通A股市值为4054.19亿元。

风险提示

经济不及预期：可能影响资产质量和盈利能力。
利率下行：可能对净息差（NIM）造成压力。
县域市场竞争加剧：可能对市场份额和盈利能力构成挑战。

财务预测

财务指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	342507.00	348775.00	361645.06	376760.63	395201.33
归属母公司股东净利润(百万元)	86270.00	86479.00	88773.00	92755.00	97932.00
BVPS(元)	7.92	8.37	8.54	9.01	9.59

资产负债表预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
贷款	8,684,144	9,597,187	10,618,531	11,731,134
存款	15,287,541	18,338,402	20,102,365	22,411,195
总资产	17,084,910	20,494,788	22,411,195	22,411,195
归属母公司权益	1,029,669	1,176,162	1,231,492	1,301,536

资本充足率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
核心一级资本充足率	9.56%	10.59%	10.26%	10.04%
资本充足率	14.44%	14.51%	13.85%	13.32%

评级标准

行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。