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南华有色金属（镍不锈钢）周报：高反弹后给予较好的做空性价比

核心观点

• NI2306及SS2306期货价格上涨，镍不锈钢市场呈现反弹趋势。
• 镍矿供应增加，进口量上升，库存偏高。
• 精炼镍进口大幅下降，保税区库存略有增加。
• 不锈钢需求疲软，库存仍处高位，利润下滑。
• 短期反弹提供做空机会，空单可继续持有。

## 盘面回顾
1. **NI2306收于185,200元/吨，环比上涨222%**，月差回落。
2. **SS2306收于15,280元/吨，环比上涨236%**，走势跟随镍价。

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## 产业表现

### 镍矿
- 菲律宾15%镍矿FOB价格455美元/湿吨，持平；印尼镍矿内贸价格走弱。
- 3月镍矿进口量502万吨，同比增长116%，中国港口库存提前转增。

### 中间品
- 印尼高冰镍和MHP产量增长明显放缓；中国进口高冰镍及MHP增幅较大。

### 精炼镍
- 3月精炼镍进口量214万吨，同比大幅下降，保税区库存略有增加。

### 硫酸镍
- 价格下跌，中间品产硫酸镍亏损扩大。

### 不锈钢
- 铁厂挺价意愿弱，开工率降低，库存有所去化。
- 生产利润约600元/吨，社库环比下降。

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## 核心逻辑

- 长期：供应强于需求的格局未变。
- 短期：反弹为做空提供了较好性价比。
- 不锈钢基本面偏空，需关注终端需求。

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## 策略观点

- **策略建议**：镍不锈钢空单继续持有。

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