20180828-川财证券-新莱应材-300260.SZ-2018年中报点评_食品和半导体业务拓展超预期_但毛利率表现略低于预期_3页_469kb

新莱应材2018年中报总结

核心内容

新莱应材（300260）在2018年上半年实现了显著的收入和利润增长，但毛利率表现略低于市场预期。报告指出，收入增长主要得益于山东碧海业务并表，而净利润的提升则主要来自于公司本部业务，尤其是电子半导体行业的快速发展。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：2018年1-6月实现4.80亿元，同比增长51.80%。
• 归属母公司净利润：2216.98万元，同比增长77.45%。
• 毛利率：25.79%，同比上升2.02个百分点。
• 营业利润：2657.55万元，同比增长84.12%。

业务拓展亮点

• 山东碧海业务并表：主要涉及灌装设备和铝纸无菌包材，毛利率较高，但对净利润贡献有限。
• 电子半导体行业表现突出：客户拓展按计划推进，产品在半导体特气管路系统应用取得突破。
• 产品应用范围广泛：涵盖门阀、腔体、角阀、传输阀、真空阀、真空管道等。
• 材料技术突破：成功应用316L, 316LVAR, 316LVIM-VAR等高精密材料，通过严格认证，实现技术与产品端的突破。

盈利预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为13.07亿、18.23亿、21.38亿，同比增长分别为105%、39%、17%。
• 归属母公司净利润：预计分别为0.70亿、0.90亿、1.18亿，同比增长分别为233%、29%、32%。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.35元、0.45元、0.59元。
• PE估值：2018年8月28日，公司PE约为33.95倍，2019年和2020年分别为26.31倍和20.06倍。
• PB估值：最新PB为3.40倍，预计2018-2020年分别为3.25倍、2.98倍、2.68倍。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入、营业利润和归属于母公司净利润均实现大幅增长。
• 获利能力：毛利率持续上升，净利率也有所提升。
• 偿债能力：资产负债率从39.2%升至70.3%，带息负债比率也相应上升，但流动比率和速动比率保持稳定。
• 营运能力：总资产周转率有所下降，但应收账款和存货周转率保持平稳。

关键信息

• 市场地位：公司是半导体核心零部件国产化的稀缺标的，具有卡位优势。
• 公司评级：维持增持评级。
• 风险提示：包括政策执行不及预期、新产品市场拓展放缓、成本挤压超预期等。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

新莱应材在2018年中报中展示了强劲的收入和利润增长，主要得益于山东碧海业务并表和电子半导体行业的快速发展。尽管毛利率略低于预期，但公司通过高精密材料的应用和产品线的拓展，逐步在半导体核心零部件领域建立竞争优势。盈利预测显示公司未来三年将继续保持增长态势，估值合理，具备长期投资价值。