9月家电行业动态报告：出口延续强势，双节假期推动消费需求释放-20231009-银河证券-15页_1mb

家用电器行业2023年9月动态报告总结

核心内容

2023年9月，中国家用电器行业整体表现稳健，出口延续强势，内需逐步回暖，行业盈利能力回升，估值处于历史低位，具备长期投资价值。报告指出，随着地产政策优化和促消费措施落地，家电消费有望迎来改善，同时海外市场需求回升推动出口增长。

主要观点

• 地产端复苏传导仍需时间：2023年1-8月房地产销售面积同比减少5.5%，其中现房销售表现良好，期房销售仍承压。尽管地产竣工面积同比增长10.52%，但新开工面积同比下降24.70%，表明地产端复苏尚未完全传导至家电消费。
• 出口表现略超预期：1-8月家电出口数量同比增长4.90%，出口金额增长4.62%，海运费回落及人民币贬值为出口提供有利支撑，预计出口良好增势将延续。
• 新冷年开局稳健：空调内销小幅下滑，但出口增长27.5%，对整体行业起到支撑作用。冰洗产品出口表现强劲，洗衣机和冰箱销量分别增长19.4%和25.3%，其中出口增速显著高于内销。
• 盈利改善趋势明显：家电行业上半年营收增长5.4%，归母净利润增长12.72%，毛利率和净利率均有所提升，原材料价格回落是盈利改善的重要因素。
• 估值处于历史偏低水平：截至2023年9月，家电板块市盈率（TTM）为14倍，低于历史平均水平，安全边际较高，具备长期投资价值。
• 投资建议：建议关注三条主线：受益于出口改善的白电龙头、受益于地产边际改善的厨电企业、以及受节庆促销带动的清洁电器企业。

关键信息

一、国内外需求企稳，家电行业盈利能力回升

1. 内需：地产政策优化，家电消费增量需求释放

• 房地产销售面积同比减少5.5%，但现房销售增长18.8%，期房销售仍承压。
• 2023年9月“金九银十”期间，家电线下销售额同比增长14.48%，节庆促销助力消费回暖。
• 2023H1家电行业营收增长5.4%，归母净利润增长12.72%，盈利能力显著改善。

2. 外销：海运费回落叠加汇率波动，出口好于预期

• 海运费已回归疫情前水平，人民币兑美元贬值推动出口增长。
• 1-8月出口数量增长4.90%，出口金额增长4.62%，好于市场预期。

3. 白电：空调内外销走势分化，冰洗延续强势

• 空调内销出货量同比下降9.7%，出口增长27.5%，整体表现平稳。
• 冰洗产品出口持续增长，洗衣机和冰箱销量分别增长19.4%和25.3%，主要受新兴市场拉动。

4. 利润端：白电销售增长提振收入，原材料价格回落带动业绩改善

• 上半年毛利率和净利率分别增长2.04pct和0.65pct。
• 原材料价格企稳回落，缓解成本压力，盈利改善趋势有望延续。

二、估值处于历史偏低水平，具备长期投资价值

1. 家电板块估值低于历史均值

• 截至2023年9月，申万家电指数市盈率（TTM）为14倍，低于历史平均水平。
• 家电板块估值溢价率（剔除银行股）为-22.00%，低于历史均值。

2. 行业Beta表现

• 2022年初至今，家电行业相对上证综指的β值为1.06，波动性较大，单位风险收益更高。

三、投资建议

1. 行业观点及投资建议

• 内需有望得到地产政策优化和促销政策的支撑，叠加节庆促销，消费活力有望释放。
• 海外库存去化、汇率波动及海运费回落等利好因素共振，出口改善态势有望延续。
• 家电板块估值较低，安全边际较高，具备长期投资价值。

2. 核心组合及表现

• 推荐的4只家电龙头企业为：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）和老板电器（002508.SZ）。
• 截至2023年10月9日，核心组合累计收益-8.07%，跑赢申万家电指数5.67PCT。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产政策改善不及预期风险
• 消费复苏不及预期风险

关键数据汇总

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