20250511-国金证券-家电行业周报_4月出口表现出较强韧性_暖通产业链Q1销售数据高增_10页_1mb

中国4月出口（美元计价）同比增长81%，显示较强韧性。2025年1-4月东盟、欧洲、美国为前三大贸易伙伴，出口金额同比分别增长126%、61%、-15%。暖通产业链25Q1销售高增，整机产品出口增速（+245%）显著高于内销（+62%），主因海外经销商提前备货应对关税政策不确定性。上游零部件如制冷空调阀件（+68%）、空调电机（+137%）、转子压缩机（+150%）等同步增长，其中转子压缩机出口增速（+304%）远超内销。家用空调总销量达58,873万台（+153%），出口主导市场；中央空调行业总销售额361亿元（+79%），受益于数据中心及“一带一路”需求。

市场方面，本周沪深300指数上涨200%，申万家电指数涨33%。个股表现分化，春光科技、格利尔、高斯贝尔涨幅居前，极米科技、深康佳A、康盛股份跌幅靠前。原材料价格波动明显，本周铜价指数下跌0.15%、铝价下跌0.12%、冷轧板卷下跌12.3%、塑料指数下跌0.79%。2025年以来，铜价累计上涨921%，铝价下跌532%，冷轧板卷下跌183%，塑料下跌189%。汇率及海运数据显示，美元兑人民币中间价周涨幅0.12%，出口集装箱运价综合指数环比下跌13.1%。

房地产数据低迷，2025年3月住宅新开工、施工、竣工面积同比分别下滑243%、100%、148%，销售面积同比-24%。但家电内需增长确定性较强，政策补贴与备货旺季叠加。投资建议聚焦三大主线：1）内需+补贴主线，关注格力电器、美的集团等白电龙头；2）结构升级逻辑的黑电板块，如海信视像、TCL电子；3）小家电困境反转机会，如科沃斯、北鼎股份等。风险提示包括原材料价格波动、销售不及预期、地产复苏滞后及外部政策不确定性。