20231009-中国银河-9月家电行业动态报告_出口延续强势_双节假期推动消费需求释放_15页_1mb

家电行业动态报告关键总结

核心观点

• 地产复苏向家电消费传导仍需时间，尽管近期政策优化显示积极信号，但期房销售承压，现房销售增长强劲。
• 出口表现略超预期，2023年1-8月家用电器出口量同比增长49%，金额增长46%，主要受海运费回落、人民币贬值和海外需求回升驱动。
• 新冷年开盘稳健，空调内销下滑但出口增长275%，冰洗出口持续强劲；内需有望通过政策支持和节庆促销改善。
• 行业估值处于历史低位，安全边际高，建议关注出口改善、地产边际改善和节庆促销三条主线投资机会。

关键数据与趋势

• 地产端：2023年1-8月住宅销售面积同比减少55%，期房销售降幅大，但政策如“认房不认贷”优化预计促进复苏。
• 出口：全球家电出口量累计同比增长49%，海外市场补库需求推动出口强劲；人民币贬值有利出口。
• 白电表现：8月家用空调出口增长275%，洗衣机出口增长421%，冰箱出口增长488%，新兴市场拉动增长。
• 利润端：2023上半年营收增长54%，净利润增长127%，毛利率和净利率提升，原材料价格回落缓解成本压力。
• 估值：申万家电指数市盈率为14倍，低于历史平均水平，投资吸引力高。

投资建议

• 关注三条投资主线：1) 出口改善受益龙头，如美的集团、格力电器、海尔智家；2) 地产改善受益厨电，如老板电器、火星人、亿田智能；3) 节庆促销带动清洁电器，如科沃斯、石头科技。
• 核心组合包括美的集团、海尔智家、格力电器和老板电器，预计跑赢行业平均表现，基于其业绩确定性和低估值优势。

风险提示

• 主要风险包括原材料价格波动、房地产政策未达预期导致需求放缓、消费复苏不及预期等因素。