20220828-国海证券-瑞声科技-02018.HK-2022年Q2财报点评_多款产品份额稳中有升_静待光学产品盈利改善_13页_785kb

瑞声科技（02018）2022年Q2财报点评总结

核心内容

瑞声科技于2022年Q2实现营业收入4,516百万元，同比增长5%，环比下降8%。尽管整体营收增长，但毛利润和归母净利润分别同比下降23%和63%，主要受低毛利率产品收入占比上升及光学行业竞争加剧影响。公司当前股价为14.72港元，总市值约179.88亿元，流通市值与总市值一致，日均成交额约119.95百万元，近一月换手率为0.68%。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收增长：2022年Q2营收同比增长5%，主要得益于电磁驱动和精密部件、光学产品、传感器及半导体器件业务市场份额稳中有升。
• 盈利能力承压：毛利润和归母净利润分别同比下降23%和63%，毛利率由24.97%降至18.29%，净利润率由9%降至3.2%。
• 毛利率环比复苏：声学产品毛利率环比上升至27.7%，受益于成本优化和产品管理。

2. 分业务情况

2.1 声学产品

• 收入下滑：声学产品收入为1,910百万元，同比下降5%，环比下降14.3%。
• 市场份额提升：通过保障大客户交付和产品优化，公司实现海外市场份额的提升。
• 车载声学进展顺利：覆盖传统车企、新势力及海外中高端品牌，项目进展顺利。

2.2 光学产品

• 收入增长显著：光学产品收入为929百万元，同比增长14.9%，环比增长0.5%。
• 出货量激增：光学模组出货量同比增长116.6%，VCM产线开始小批量出货。
• 技术壁垒增强：公司拥有独特的WLG玻璃镜片技术，提升市场竞争力。
• 盈利压力持续：因行业竞争加剧和ASP下降，光学业务盈利能力仍面临阶段性压力。
• 分拆上市计划：公司计划将光学业务分拆至A股上市，以优化融资结构和减轻业绩压力。

2.3 电磁驱动和精密结构件业务

• 收入增长：电磁驱动和精密结构件业务收入为1,430百万元，同比增长17%。
• 安卓马达出货量提升：安卓马达出货量环比增长49.4%，推动收入增长。
• 技术拓展：公司推广RichTap触觉解决方案至游戏机、AR/VR及汽车市场，拓展新应用场景。
• 协同效应提升：东阳精密的加入提升了精密结构件业务的收入和协同效应。

2.4 传感器及半导体业务

• 收入稳定增长：传感器及半导体业务收入为241百万元，同比增长1.3%。
• 通用性提升：产品通用性和标准化程度提高，有助于提升产能利用率。
• 高端产品布局：公司积极推出更高信噪比、更小尺寸、更低功耗的产品，以响应市场需求。
• 技术升级：自研芯片比例提高，如ACC气压&麦克风二合一传感器已量产应用。

关键信息

• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为189.92亿元、205.11亿元、221.52亿元；归母净利润分别为8.17亿元、9.81亿元、11.05亿元。
• 估值指标：对应基本EPS为0.68元、0.81元、0.91元，P/E倍数为18.15X、15.12X、13.41X。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧，光学业务盈利能力优化进展低于预期；
  • 地缘政治冲突可能导致供应链中断；
  • 技术替代可能颠覆公司现有技术优势；
  • 疫情影响全球经济复苏。

投资评级

• 评级：增持（首次覆盖）
• 理由：公司声学产品与电磁驱动业务收入稳定，精密部件业务在收购东阳精密后有广阔发展空间，光学业务未来盈利能力有望改善。

估值与财务指标

总结

瑞声科技在2022年Q2实现营收增长，但盈利能力受到行业竞争和产品结构影响。公司通过优化产品管理、拓展新市场和推进技术平台，提升市场份额与盈利能力。光学业务虽面临阶段性压力，但通过分拆上市计划获得融资支持。未来，公司有望在声学、电磁驱动及精密结构件业务上持续增长，光学业务盈利改善可期。分析师首次覆盖，给予“增持”评级。