20250320-西南证券-中国巨石-600176.SH-2024年年报点评_多轮提价行业回暖_稳健增长韧性十足_6页_1mb

报告摘要

公司年度总结与投资分析

核心内容概述

公司发布2024年度报告，2024年实现营业总收入158.6亿元，同比增长6.6%；归母净利润24.5亿元，同比下降19.7%。2024年第四季度，公司营收同比增长22.4%，归母净利润同比增长146.0%，业绩符合市场预期。公司拟每10股分红2.4元，现金分红比例达39.3%。

主要观点

行业回暖与业绩表现
随着行业多轮提价，公司产品销售价格企稳回升，毛利率显著改善，2024年第四季度达到28.6%。综合费用率下降13.0个百分点至1.7%，显示公司降本增效成效显著。
龙头地位稳固，结构持续优化
公司在全球玻璃纤维行业具备领先地位，总产能规模全球第一，且在“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个细分领域占据世界第一。公司持续聚焦TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场，提升高端产品比例，优化产销结构。
技术与研发优势突出
公司在超大型池窑、高性能玻璃配方、浸润剂配方等关键技术领域拥有100%自主知识产权，E9玻纤产品达到行业顶尖水平，技术壁垒和竞争优势不断强化。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027年EPS分别为0.66元、0.82元、0.96元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍。公司作为行业龙头，有望显著受益于行业价格回升，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(亿元)	158.56	181.04	203.06	223.63
增长率	6.59%	14.18%	12.16%	10.13%
归属母公司净利润(亿元)	24.45	26.45	32.94	38.50
增长率	-19.70%	8.20%	24.54%	16.86%
每股收益EPS(元)	0.61	0.66	0.82	0.96
PE	21.01	19.42	15.59	13.34
PB	1.71	1.61	1.50	1.39

分业务表现

业务/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
玻璃纤维及制品收入(亿元)	155	177	199	219
销量(万吨)	320	352	380	403
吨价(元/吨)	4838	5031	5232	5442
毛利率	24.3%	26.5%	27.9%	29.1%
其他业务收入(亿元)	3.8	4.0	4.1	4.4
毛利率	53.3%	53.3%	53.3%	53.3%

成长能力

销售收入增长率：6.59%（2024A）、14.18%（2025E）、12.16%（2026E）、10.13%（2027E）
营业利润增长率：-20.40%（2024A）、8.37%（2025E）、23.70%（2026E）、17.01%（2027E）
净利润增长率：-19.89%（2024A）、8.20%（2025E）、24.54%（2026E）、16.86%（2027E）

获利能力

毛利率：25.03%（2024A）、27.11%（2025E）、28.45%（2026E）、29.11%（2027E）
净利率：15.95%（2024A）、15.12%（2025E）、16.79%（2026E）、17.81%（2027E）
ROE：8.04%（2024A）、8.21%（2025E）、9.50%（2026E）、10.27%（2027E）

营运能力

总资产周转率：0.30（2024A）、0.34（2025E）、0.37（2026E）、0.39（2027E）
固定资产周转率：0.48（2024A）、0.53（2025E）、0.62（2026E）、0.70（2027E）
应收账款周转率：8.85（2024A）、9.33（2025E）、9.73（2026E）、9.56（2027E）
存货周转率：2.42（2024A）、2.40（2025E）、2.40（2026E）、2.39（2027E）

资本结构

资产负债率：41.08%（2024A）、37.64%（2025E）、35.29%（2026E）、33.32%（2027E）
带息债务/总负债：46.15%（2024A）、42.18%（2025E）、33.15%（2026E）、25.72%（2027E）
流动比率：0.90（2024A）、1.10（2025E）、1.38（2026E）、1.69（2027E）
速动比率：0.62（2024A）、0.68（2025E）、0.90（2026E）、1.17（2027E）

风险提示

经济大幅下滑风险
行业提价不及预期风险

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

关键假设

销量增长：预计2025-2027年玻璃纤维及制品销量同比增长10.0%、8.0%、6.0%。
价格提升：预计2025-2027年玻璃纤维及制品销售单价同比增长4.0%、4.0%、4.0%。

总结

公司作为玻纤行业的领军企业，具备坚实的龙头地位和显著的综合优势。随着行业多轮提价及下游需求复苏，公司业绩有望稳步提升。财务数据表明，公司毛利率和净利率均有所改善，费用率持续下降，盈利能力和运营效率不断提升。基于合理的增长与盈利预测，公司未来三年的EPS分别为0.66元、0.82元、0.96元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，显示出良好的投资价值。公司维持“买入”评级，但需关注经济大幅下滑及行业提价不及预期等风险。

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