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中国巨石2025年报及2026年一季报分析总结

核心内容

公司发布2025年报及2026年一季报，数据显示公司业绩表现强劲，量价齐升趋势持续，盈利能力显著提升。

主要观点

营收与利润增长

• 2025年实现营业总收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%。
• 2026年第一季度实现营业总收入52.82亿元，同比增长17.93%；归母净利润12.67亿元，同比增长73.48%。

量价齐升与产品结构优化

• 玻璃纤维及制品实现销售183.45亿元，同比增长18.51%。
• 粗纱及制品销量320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量10.62亿米，同比增长21.37%。
• 国内需求高增，带动量价提升，国内营收123.94亿元，同比增长28.89%；国外营收61.35亿元，同比增长3.52%。

毛利率与费用率改善

• 2025年毛利率提升8.09个百分点至33.12%。
• 销售费用率下降0.14个百分点至1.12%；管理费用率上升1.77个百分点至3.93%；研发费用率下降0.25个百分点至3.08%；财务费用率上升0.30个百分点至1.67%。
• 综合费用率增加1.68个百分点，但销售净利率提升2.14个百分点至18.09%。

综合竞争优势

• 公司在玻纤行业多个细分领域位居全球首位，具备显著的规模与成本优势。
• 拥有100%自主核心知识产权，技术壁垒高，E9玻纤产品达到行业顶尖水平。
• 电子布提价贡献较大业绩弹性，风电、新能源、电子等下游需求强劲。

盈利预测与投资建议

• 预计2026-2028年EPS分别为1.52元、1.68元、1.85元，对应PE分别为22倍、20倍、18倍。
• 维持“买入”评级，看好公司业绩弹性。

关键信息

假设前提

• 假设1：预计2026-2028年，玻璃纤维及制品销量同比增长10.0%、5.0%、5.0%。
• 假设2：预计2026-2028年，玻璃纤维及制品销售单价同比增长13.0%、3.0%、3.0%。

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为233.66亿元、252.52亿元、272.92亿元，年增长率分别为23.75%、8.07%、8.08%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为60.65亿元、67.07亿元、74.21亿元，年增长率分别为84.60%、10.59%、10.65%。
• 毛利率：预计2026-2028年分别为40.01%、39.99%、39.97%，持续改善。
• 销售净利率：预计2026-2028年分别为26.98%、27.61%、28.27%，稳步提升。
• ROE：预计2026-2028年分别为16.77%、16.58%、16.46%，盈利能力增强。

财务指标

• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为1.52元、1.68元、1.85元。
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为8.97元、10.02元、11.14元。
• 每股经营现金：预计2026-2028年分别为2.41元、2.33元、2.40元。
• 股息率：预计2026-2028年分别为0.99%、1.90%、2.19%，分红能力提升。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求。
• 行业提价不及预期风险：若价格增长不及预期，将影响公司盈利水平。

估值指标

• PE：预计2026-2028年分别为21.78倍、19.70倍、17.80倍。
• PB：预计2026-2028年分别为3.68倍、3.29倍、2.96倍。
• PS：预计2026-2028年分别为5.65倍、5.23倍、4.84倍。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为13.15倍、11.71倍、10.42倍。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

附注

• 本报告由西南证券研究院发布，分析师笛文钊。
• 报告数据来源：Wind，西南证券。
• 报告中涉及的财务数据与预测均基于合理假设，不构成投资建议。