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泸州老窖（000568）2018年三季报总结

核心内容

泸州老窖于2018年发布三季报，数据显示公司前三季度业绩表现强劲，收入与净利润均实现显著同比增长。公司持续推进双品牌战略，重点市场费用投放加大，推动业绩提速。

主要财务数据

主要观点

业绩表现

• 收入与净利润增长显著：公司前三季度实现收入92.63亿元，同比增长27.24%；归母净利润27.51亿元，同比增长37.73%。
• 季度业绩提速：Q3收入同比增长31.36%，净利润同比增长45.49%，环比Q2增速提升，略超市场预期。
• 双品牌战略成效显著：国窖1573保持良好增长，特曲增速加快，特曲60表现尤为突出。

现金流与毛利率

• 现金流良好：Q3销售回款同比增长40.4%，经营活动现金净流量同比增长108.4%，表明公司回款能力与现金流管理能力较强。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为76.93%，同比提升4.6个百分点；Q3毛利率达81.5%，同比提升0.2个百分点，主要受益于产品提价及结构优化。

市场拓展与品牌建设

• 东进南下战略推进：自2017年Q3提出战略，公司持续拓展华东、华南市场，计划在华东地区布局300家直营专卖店。
• 渠道与市场表现积极：调研反馈华东市场国窖1573销售任务完成良好，经销商库存趋于平稳，终端客户盘活率高；西南市场渠道库存与动销亦有所改善。
• 品牌投入加大：公司持续加大品牌及市场投入，推动重点市场增长，渠道保持良性发展。

关键信息

• 盈利预测与估值：调整2018-2020年归母净利润预测为33.8/39.2/45.5亿元，对应PE分别为16/14/12倍。给予20年20倍估值，目标价53.6元，维持“强推”评级。
• 财务指标趋势：资产负债率持续下降，流动比率与速动比率保持高位，显示公司财务结构稳健。
• 风险提示：宏观经济变化、需求不及预期、政策因素可能对公司业绩产生影响。

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：53.6元
• 当前价：35.6元
• 预期表现：公司有望在未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。

财务比率概览

团队介绍

• 研究所所长、首席分析师：董广阳，上海财经大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券。
• 组长、高级分析师：方振，复旦大学经济学硕士。
• 研究员：张燕，上海社会科学院硕士。
• 助理研究员：杨传忻，帝国理工学院硕士。

联系方式

投资评级体系说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数沪深300 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数沪深300变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数沪深300跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 宏观经济变化风险：可能影响整体消费能力与行业景气度。
• 需求不及预期：市场竞争加剧或消费者偏好变化可能影响销售。
• 政策因素影响：如酒类行业政策调整可能对公司业务造成影响。