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泸州老窖（000568.SH）2018年10月30日分析总结

核心内容概述

泸州老窖（000568.SH）是一家隶属于食品饮料行业的上市公司，其2018年第三季度业绩表现超预期，展现出公司在深化改革和产品战略方面的积极成效。当前股价为35.60元，对应PE为15倍，估值较低，投资机构维持买入建议。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年1-3季度公司实现营收92.6亿元，同比增长27.24%；净利润27.5亿元，同比增长38%。其中，第三季度营收28.4亿元，同比增长31%；净利润7.7亿元，同比增长45.5%。
• 毛利率提升：毛利率为76.93%，同比上升4.59个百分点，主要受益于中高端产品占比提升及低档酒毛利率改善。
• 产品结构优化：公司聚焦国窖1573、窖龄酒、特区、头曲和二曲五大单品，形成全价格带产品战略，经销商信心增强。
• 预收款增长：3Q末预收款余额14亿元，环比上升29%，显示下游市场需求旺盛。
• 费用管理：综合费用率上升2个百分点至35.2%，主要因销售费用增加，但财务费用率因存款利息收入增加而下降0.88个百分点至-1.79%。
• 盈利预测：预计2018年净利润为34亿元，同比增长33%；2019年净利润为41亿元，同比增长20.4%。对应EPS分别为2.32元和2.80元。
• 估值分析：当前股价对应PE为15倍，2019年PE预计为13倍，估值较低，具备投资价值。

关键信息

股价与市场表现

• A股价（2018/10/29）：35.60元
• 深证成指（2018/10/29）：7322.24
• 股价12个月高/低：73.7/35.05元
• 股价涨跌（近一个月、三个月、六个月）：-24.8%、-33.3%、-39.3%

股东结构

• 主要股东：泸州老窖集团有限责任公司（持股26.02%）
• 每股净值：11.06元
• 股价/账面净值：3.22倍

产品组合

• 高档酒：52.26%
• 中档酒类：26.01%
• 低档酒类：21.74%

机构投资者占比

• 基金：17.6%
• 一般法人：57.2%

盈利预测与财务指标

投资建议

• 评等：买入（Buy）
• 预期报酬（ER）：30% > ER ≥ 10%
• 目标价：42元

风险提示

• 终端动销不及预期
• 食品安全问题

财务报表摘要

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表