20170106-华创证券-泸州老窖-000568.SZ-高增长不止恢复性_新市场开拓空间大_25页_1mb

泸州老窖深度研究报告总结

核心内容

泸州老窖（股票代码：000568.SZ）在新管理层的带领下，经历了业绩大幅下滑后逐步恢复，并进入快速复苏阶段。公司通过全面改革、实施大单品战略、升级渠道模式和拓展新市场，展现出强劲的增长潜力。当前股价为34.35元，目标价为42.5元，投资评级为“强烈推荐”。

主要观点

1. 业绩恢复显著：

   • 2013、2014年，泸州老窖经历断崖式下滑，收入和净利润分别下滑48.68%、74.41%。
   • 2015年开始恢复性增长，2016年和2017年分别实现净利润18.09亿元、23.89亿元，同比增长22.8%、32.1%。
   • 预计2017年目标价42.5元，对应25倍估值。

2. 大单品战略：

   • 公司推行“三线、五大超级单品”战略，聚焦国窖1573、窖龄酒、特曲等核心产品，提升品牌力与市场占有率。
   • 五大单品覆盖高中低价格带，其中国窖1573是主要利润贡献者，特曲和窖龄酒卡位中高端市场，头曲和二曲正在调整中。

3. 渠道升级：

   • 从“柴泉”模式转向“品牌专营”模式，强化终端控制，提升品牌推广能力。
   • 品牌专营模式更适应大单品战略，提升市场管理的专业性。

4. 消费基础厚，市场潜力大：

   • 浓香型白酒在国内销量占比约70%，收入占比超过50%，消费基础稳固。
   • 公司在四川、山东、河南、湖北、湖南等地区有良好的消费基础，未来在华东、华南等新市场有较大拓展空间。

5. 盈利预测与投资建议：

   • 2016-2017年，公司预计实现净利润18.09亿元、23.89亿元，EPS分别为1.29元、1.70元。
   • 给予“强烈推荐”评级，目标价42.5元，基于公司处于高速复苏轨道。

关键信息

公司基本面

财务预测

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：42.5元
• 估值倍数：25倍
• 核心增长点：国窖1573、特曲、窖龄酒等产品线，尤其是国窖1573正处于恢复性增长期，预计未来三年销量将持续增长。

风险提示

• 高端白酒市场竞争加剧
• 三公消费政策趋严
• 公司经营失误风险

结论

泸州老窖通过全面改革和战略调整，已经走出低谷，进入快速恢复性增长阶段。其品牌力强、产品线丰富、渠道管理优化，具备在全国范围内进一步扩张的潜力。随着消费升级和高净值人群增加，公司未来增长空间广阔，值得长期关注。