20181014-长城证券-_固定收益研究_周报_美债仍有上行空间_14页_1mb

中国债市周报总结（2018年10月14日）

核心内容

本报告分析了2018年10月8日至10月12日期间，中国及海外债市的走势，重点讨论了中美货币政策的分化、利率债与信用债市场的变化以及可转债市场的表现。

主要观点

• 中美货币政策走向分化：中国货币政策维持稳健中性，而美联储加息周期仍在继续。中美十年期国债收益率走势相反，美债仍有上行空间，中国十年期国债仍有下行空间。
• 资金面偏宽松：受降准影响，短端利率显著下降，资金面整体宽松。预计未来中国货币政策仍保持中性偏宽松。
• 利率债市场：本周利率债发行量和净融资额整体下降，但收益率全线下行。3年期国债收益率下行幅度最大，10年期国债收益率下行幅度最小。1年期进出口行债收益率下行幅度最大，10年期国开债收益率下行幅度最小。
• 信用债市场：信用债一级市场净融资额上升，但总体发行量和偿还量均下降。中票收益率整体下降，1年期中票信用利差走阔，AA级和AA-评级各期限信用利差上升幅度最大。
• 可转债市场：市场情绪仍然低迷，但交易量小幅上升。部分可转债个券涨幅较大，但多数跌幅明显，尤其是正股表现不佳的个券。
• 海外债市：受美股暴跌影响，债市因避险而小幅回暖。美债表现不及欧盟和英国，日本和欧洲公债收益率有所回升。

关键信息

1. 中美货币政策走向分化

• 10年期美债仍有上行空间：美债收益率从年初的2.44%上升到当前高点3.23%，中国十年期国债收益率从年初的4%降至当前的3.5831%。
• 资金面偏宽松：降准导致短端利率下降，R001和R007成交量大幅上升，SHIBOR各期限利率均下行。
• 中美十年期国债收益率走向相悖：中国十年期国债收益率仍有下行空间，但年内中枢大幅下移可能性不大。

2. 利率债市场

• 一级市场：本周利率债发行量和净融资额整体下降，国债发行量最大，地方债发行压力相对较小。
• 二级市场：国债收益率全线下行，3年期国债收益率下行幅度最大，10年期国债收益率下行幅度最小。1年期进出口行债收益率下行幅度最大，10年期国开债收益率下行幅度最小。
• 国债期限利差：7年期国债利差走阔幅度最大，10Y-1Y利差上行3.51BP。
• 国开债与国债利差：1年期和5年期国开债与国债利差大幅收窄，10年期利差略有走阔。

3. 信用债市场

• 一级市场：信用债净融资额上升，公司债和中票净融资大幅上升，短融净融资由正转负。
• 二级市场：成交量小幅收窄，中票收益率整体下降，中期城投债收益率整体下行，7年期各评级城投债到期收益率上行。
• 信用利差：1年期中票利差走阔，AA级和AA-评级各期限信用利差上升幅度最大。

4. 可转债市场

• 市场情绪低迷：可转债成交额小幅上升，但整体仍处于调整状态。
• 个券涨跌表现：涨幅超过1.5%的有6只，跌幅超过1%的有5只。部分个券如康泰转债、机电转债涨幅较大，但多数个券如顾家转债、鼎信转债跌幅明显。

5. 海外债市

• 美债表现：受美股暴跌影响，美债收益率小幅上行，但不及欧盟和英国。
• 日本国债：收益率有所回升，1年期收益率上升3%。
• 欧洲公债：收益率有所回升，1年期收益率上升1.49%。
• 英国国债：收益率上升，5年期和10年期收益率分别上升0.335%和0.88%。

风险提示

• 中美贸易摩擦继续恶化，可能对市场造成影响。

附录

• 报告日期：2018年10月14日
• 分析师：汪毅 S1070512120003
• 联系方式：021-61680675，yiw@cgws.com
• 资料来源：WIND，长城证券研究所