20230703-国泰期货-2023年下半年海外宏观经济展望_供给限制型衰退风险和周期切换机遇_19页_4mb

分析总结

一、核心观点

1. 供给限制型衰退风险

   • 海外经济存在「供给限制型衰退」风险，叠加劳动力、大宗商品供给的结构性压力，可能导致经济下行趋势难逆转，风险事件（如银行业危机）呈现情绪化非线性特征。
   • 大宗商品、科技板块估值较高，需谨慎防范资产价格超预期下跌。

2. 周期切换机遇

   • 3-4季度可能面临盈利、库存周期修复，年底至明年初或开启新周期，带动大宗商品、顺周期板块反弹。
   • 美股科技板块若盈利触底，可能推动金融条件扩张，为股票和大宗商品提供配置机会。

二、资产配置建议

1. 防御配置（3-4季度）

   • 以长久期美债、评级债、权重科技股为主，规避大宗商品下跌风险。
   • 防御逻辑适用于供给限制型衰退背景下的非线性风险。

2. 机会捕捉（年底至明年初）

   • 盈利回升或库存周期修复可能触发美股反弹（尤其是纳斯达克）。
   • 大宗商品和顺周期板块在盈利周期开启后存在关键性配置机会。

三、美元与美债观点

1. 美元

   • 美元趋势性走弱延续，短期低点或99-100区间。
   • 四季度若经济情况未改善，或深入寻底，协同周期切换。

2. 美债

   • 降息年T-1期间，更重策略节奏，避险逻辑优先，但配置需关注利率短期回落（Q3）或长端反弹（Q4）驱动。
   • 期限溢价反弹和10年期通胀预期高估均利好防守性长债配置。

四、风险提示

• 后周期宏观数据恶化、风险事件突发，可能引发资产价格脉冲下跌。
• 若盈利失预期、AI估值扰动可能导致美股短期调整，但四季度经济修复若确认，反弹动能有望回升。

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