金工深度研究：周期状态逐步切换，拐点或陆续显现-20210808-华泰证券-18页_783kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰研究发布，分析了当前市场周期状态的变化趋势，并对HYCLE-S1策略的业绩表现及投资逻辑进行了深入探讨。报告指出，市场周期状态切换是一个渐变过程，而非一个明确的时点。当前市场处于周期拐点附近，风险资产与防御资产表现相持，债券资产的投资性价比或逐步提升。

主要观点

• 周期状态切换是渐变过程：各资产价格与宏观指标在周期拐点附近会陆续形成顶部和底部，且周期状态的切换是一个渐变过程，需谨慎观察各资产的顶部和底部形态。
• 防御资产与进攻资产信号初现：美元和比特币作为防御资产和进攻资产的代表，分别呈现出底部和顶部形态，预示市场牛熊转换信号初现。
• 7月资产表现相持：全球债券表现强势，澳洲国债涨幅显著；商品资产保持正收益；股票资产表现分化，欧美市场优于亚太市场。
• 债券资产性价比提升：随着周期状态切换，债券资产的投资机会或逐步显现，未来可能成为更优配置选择。
• HYCLE-S1策略表现稳健：该策略在不同时间段内均表现出良好的风险收益特征，长期持有回报可观，适合捕捉大类资产的中长期趋势性机会。

关键信息

周期理论与模型

• 周期理论认为金融经济系统存在42、100、200个月的短、中、长周期。
• HYCLE-S1策略基于周期理论构建，通过定量方法对市场状态进行测度，实现对资产价格走势和相对投资机会的判断。
• 该策略在股票、债券、商品三类资产之间进行轮动配置，不依赖单一资产短期表现，而是基于周期规律进行主动配置。

策略业绩表现

• 2021年7月业绩：HYCLE-S1策略指数上涨0.75%，最大回撤-0.81%，净值震荡。
• 样本外业绩（2020.04.30-2021.07.31）：
  • 年化收益率13.78%
  • 夏普比率2.70
  • 最大回撤-2.12%
• 全样本业绩（2010.06.01-2021.07.31）：
  • 年化收益率7.68%
  • 夏普比率1.64
  • 最大回撤-4.84%
• 持有期表现：
  • 持有1年平均收益率7.46%，中位数7.17%
  • 持有3年平均收益率23.06%，最高可达37.28%

策略配置与资产选择

• 策略在全球范围内优选股、债、商品等底层资产，实现充分分散化投资。
• 资产配置基于周期传导的稳定路径，配置适合当前经济状态的资产，降低不确定性风险。

风险提示

• 周期理论虽有长期稳定性，但市场存在短期波动和政策冲击，历史规律可能失效。
• 策略无法保证未来收益，投资者需自行承担依据策略所产生的一切后果。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证未来回报。

附录信息

• 指数代码：HYCLES1
• 指数名称：华泰周期精选S1型策略
• 英文名称：Huatai Multi Asset Cycle Allocation Selection Index
• 发布平台：Bloomberg、Wind
• 联系方式：
  • 华泰证券股份有限公司：南京、深圳、北京、上海
  • 华泰金融控股（香港）有限公司：香港中环
  • 华泰证券（美国）有限公司：美国纽约

图表目录（关键图表）

• 图表1：CRB综合现货指数三周期状态
• 图表2：CRB综合现货指数同比序列与拟合回归曲线
• 图表3：上证指数三周期状态
• 图表4：上证指数同比序列与拟合回归曲线
• 图表5：中国利率三周期状态
• 图表6：中国利率12期差分序列与拟合回归曲线
• 图表7：中国库存同比三周期状态
• 图表8：中国库存同比序列与拟合回归曲线
• 图表9：全球主要股票指数短周期
• 图表10：美元指数2020年以来走势
• 图表11：比特币期货走势
• 图表12：比特币与上证指数（2017.12-2020.12）
• 图表13：比特币与上证指数（2020.12-2021.07）
• 图表14：全球主要股票7月涨跌幅
• 图表15：全球主要股票今年以来涨跌幅
• 图表16：全球主要债券7月涨跌幅
• 图表17：全球主要债券今年以来涨跌幅
• 图表18：全球主要商品7月涨跌幅
• 图表19：全球主要商品今年以来涨跌幅
• 图表20-23：HYCLE-S1策略样本外及全样本净值与回撤
• 图表24-28：HYCLE-S1策略持有1-3年累计收益率
• 图表29：HYCLE-S1底层资产
• 图表30：工业社会的秩序