2020年下半年中国宏观经济展望：战略新篇，守正而升-20200619-西南证券-32页_2mb

2020年下半年中国宏观经济展望总结

核心内容

2020年下半年是中国从第一个百年目标向第二个百年目标转型的关键时期，经济政策更加注重“现代化”带来的竞争力。在疫情和全球经济不确定性的影响下，政府采取了一系列逆周期调控措施，以确保经济稳定复苏。

主要观点

1. 政策目标与潜在增长率

• 2020年政府工作报告未设定明确的经济增长目标，但设定了就业、民生等底线目标，全年经济增速底线为3%左右。
• 由于疫情和全球经济形势的不确定性，实际增速预计在4%左右。
• 中国潜在增长率从1978年以来逐步下降，预计“十四五”期间为5.5%。

2. 激发中国经济韧性的三大发力点

• 就业优先：保就业是“六保”之首，预计全年新增就业900万人以上，城镇调查失业率控制在6%左右。通过减免社保费、利用失业保险结存等方式降低企业经营成本。
• “两新一重”建设：包括新型基础设施、新型城镇化、重大工程等，预计带动固定资产投资回升至4%左右。政府将通过专项债、产业引导基金等方式支持。
• 出口转内销：鼓励出口产品进入国内市场，预计可选消费如汽车、通讯器材等将有明显增长。出口转内销已初见成效，4月内销额增长17%。

3. 财政与货币政策逆周期调控

• 财政政策：赤字率按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，发行1万亿元抗疫特别国债，资金直达市县基层，提升财政资金使用效率。
• 货币政策：保持稳健灵活，有两次全面降准机会，引导广义货币供应量和社会融资规模增速高于去年，推动利率下行。

4. 海外主要经济体的不确定性对中国经济的可能冲击

• 美国：大选和国内局势不稳定，可能影响中美关系和出口。
• 欧洲：债务问题严重，政府杠杆率上升，可能引发新一轮危机。
• 新兴市场：资本外流加剧，部分国家疫情二次爆发风险较高，对出口和外汇稳定形成压力。

5. 后疫情时代大类资产配置布局

• 下半年世界经济复苏，但各国节奏不同，建议采取多元组合、动态调整策略。
• 实物资产、股市和信用债均有可加配机会，权益类资产关注度最高。

关键信息

• 经济复苏预期：全年经济增速预计为4%，消费增速有望升至5%左右。
• 固定资产投资：预计全年固定资产投资增速回升至4%，传统基建与新基建并重。
• 就业形势：5月全国城镇调查失业率为5.9%，就业优先政策将持续发力。
• 进出口情况：5月出口增速由正转负，贸易顺差可能阶段性降速。
• 物价走势：CPI预计继续回落至1%左右，PPI有望触底回升至2%左右。
• 资产配置建议：重点关注权益类资产，同时考虑实物资产和信用债。

风险提示

• 疫情二次爆发风险
• 地缘政治冲突引发的全球动荡
• 外部经济环境的不确定性

附录：主要经济指标预测