20180331-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_板块估值持续下行_关注山西国改标的_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-03-31）总结

核心内容

本周煤炭板块整体表现平稳，中信煤炭指数收平，沪深300下跌0.2%。煤炭板块估值进一步下行，PE中位数为13，PB跌至1.35，处于较低水平。板块内动力煤指数下跌1.6%，无烟煤指数上涨1.3%，焦煤指数上涨1.6%。

主要观点

1. 动力煤价格持续走弱

   • 港口煤价全面回落，跌幅扩大，秦港Q5500报609元/吨，跌3.3%。
   • 电厂库存维持高位，库存天数为22.3天，日均耗煤量小幅上升。
   • 国内沿海运费低位波动，秦皇岛至广州运费指数跌13.1%，秦皇岛至上海运费指数跌14.6%。
   • 港口和电厂库存维持高位，短期内动力煤暂未见企稳迹象。

2. 冶金煤产业链表现

   • 钢材库存高位缓降，主要城市钢材库存1799万吨，下降0.9%。
   • 焦炭价格全面下跌，唐山二级焦到厂价跌6.5%，天津港一级焦平仓价跌4.7%。
   • 焦煤价格偏弱运行，京唐港山西主焦煤库提价持平，1/3焦煤库提价跌2.0%。
   • 钢铁-焦炭价格链条显示，焦炭亏损扩大，焦煤盈利状况相对稳定。

3. 投资策略

   • 煤炭板块估值已跌至较低水平，短期进一步大跌可能性较小，需等待煤价反转上涨。
   • 个股重点关注受益行业机会和地方国改的标的：山煤、阳泉、西煤/潞安。
   • 从估值角度看，板块整体处于低位，具备一定投资价值。

4. 期货市场表现

   • 动力煤1805合约报578.0元/吨，涨0.2%。
   • 螺纹钢1805报3518.0元/吨，涨1.7%。
   • 焦炭1805报1792.5元/吨，跌5.2%。
   • 焦煤1805报1257.5元/吨，涨1.6%。

5. 风险提示

   • 需求持续低迷，煤价大幅回调。
   • 山西国改进程低于预期，可能影响资产注入预期。

关键信息

• 板块走势：中信煤炭指数收平，跑赢沪深300指数0.2PCT。
• 个股表现：兖州煤业涨幅最大（11%），中国神华跌幅最大（-6%）。
• 库存情况：主要城市钢材库存1799万吨，下降0.9%；六大电厂库存1459万吨，上升0.2%。
• 煤价变化：大同南郊动力煤Q5500车板价490元/吨，跌1.0%；秦皇岛港山西优混Q5500报609元/吨，跌3.3%。
• 期货价格：动力煤期货价格微涨，焦炭期货价格大幅下跌。
• 估值情况：煤炭板块PB为1.35，环比下降0.04；PE中位数为13，处于低位。

重点公司分析

• 山煤国际：已停牌开始收购集团资产，资产注入预期强烈。
• 阳泉煤业：有望实现资产整体上市，具备一定投资价值。
• 西山煤电/潞安环能：冶金煤叠加国改概念，具备高弹性。

行业趋势

• 煤价持续走弱，但板块估值已处于低位，具备一定吸引力。
• 需求尚未复苏，短期内煤价仍承压。
• 国改进程可能对部分企业产生积极影响，尤其关注山西地区相关标的。

估值比较

• 行业整体估值较低，PB为1.35，PE中位数为13。
• 个股估值差异较大，如中国神华PB为1.3，而山煤国际PB为1.9。

未来展望

• 煤价反转上涨仍是关键因素，可能带来板块机会。
• 山西国改进展可能影响资产注入预期，提升相关个股价值。
• 需持续关注需求变化及政策动向，以判断板块走势。

图表说明

• 图1：煤炭板块2018年相对走势。
• 图2：子行业指数走势回顾。
• 图3：煤炭个股周涨跌幅。
• 图4：煤炭板块PB走势。
• 图5-图24：各类煤炭及钢铁产品价格走势、库存情况、盈利状况等。
• 图45-46：煤炭行业历史PE和PB Band。

参考报告

• 供给侧改革系列报告：涵盖行业分析、政策影响、煤价走势、公司深度分析等。
• 公司深度报告：涉及*ST山煤、兰花科创、冀中能源、神火股份、西山煤电、陕西煤业、潞安环能、阳泉煤业等。

分析师承诺

• 招商证券煤炭研究小组成员承诺报告内容反映其研究观点。
• 分析师具备丰富的行业经验和专业背景。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价与沪深300指数的相对表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的相对表现分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告提及的公司证券头寸，并提供投资银行业务服务。

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