煤炭行业2019年5月报：重点关注山西国改主题投资机会-20190502-招商证券-21页_2mb

报告摘要

2019年5月煤炭行业报告指出，煤炭板块整体表现优于沪深300指数，尤其在山西国企改革主题下，相关标的表现突出。报告维持对煤炭行业的“推荐”评级，认为当前估值处于低位，具备配置价值，同时山西国企改革是当前最重要的催化剂。

行业涨幅：
- 4月煤炭行业指数涨4.5%，沪深300指数涨1.1%，煤炭板块跑赢3.4个百分点。
- 年初至今煤炭指数涨27.3%，沪深300涨30%，煤炭板块跑赢2.7%。
子板块表现：
- 炼焦煤领涨，指数上涨1.9%。
- 无烟煤指数持平，动力煤指数上涨1.5%。
个股表现：
- 山煤国际上涨20.4%，西山煤电上涨10%。

价格分析：
- 动力煤：港口和产地价格上涨，但秦港现货价格微跌。
- 焦煤：京唐港国产焦煤价格微跌，进口焦煤价格也有所下降。
- 喷吹煤：价格微跌，但进口喷吹煤价格略有上升。
- 无烟煤：价格平稳，主要产地和港口报价基本不变。
供给分析：
- 安监高压导致供给释放缓慢，3月全国原煤产量同比微增2.7%。
- 山西原煤产量同比大幅增长18.3%，而陕西和内蒙则有所下降。
- 3月进口煤及褐煤回升33%，但累计进口量仍同比下降1%。
需求分析：
- 宏观层面，3月新增社融同比上升80%，工业增加值增长8.5%。
- 钢焦需求量价齐升，粗钢、生铁、焦炭产量均增长，钢材库存下降。
- 水泥需求量价齐升，3月水泥产量同比增长16%，全国水泥价格指数增长6%。
库存分析：
- 产地库存偏低，港口和江内库存处于正常水平，下游库存偏高。
- 国有重点煤矿库存同比微增3%，环比增17%。
运输调度：
- 大秦线运量恢复，3月运量同比略降1%，但环比增长22%。
- 北方七港发运量增长19%。

煤炭行业估值：
- 煤炭行业平均PE为15.9倍，PB为1.2倍。
- 动力煤、炼焦煤和喷吹煤子板块估值差异较大，动力煤PE较高，喷吹煤PE较低。
估值修复机会：
- 煤炭股估值处于低位，市场煤价收敛，长协煤存在，盈利和现金流相对稳定。
- 估值修复来源于市场整体估值提升和个股事件性催化，山西国改是关键催化剂。

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度在±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。