20230212-国联证券-银行_信贷增长超预期_企业融资需求改善_5页_386kb

银行行业分析总结

核心内容

2023年1月，中国社会融资规模（社融）和人民币贷款数据均表现出积极信号，显示出信贷市场回暖迹象。尽管新增社融略低于预期，但整体数据仍反映企业融资需求改善，银行风险偏好上升，经济复苏迹象初现。

主要观点

1. 社融增量略超预期，信贷增长显著

• 新增社融：2023年1月新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元，略高于市场预期。
• 信贷增长：新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7308亿元，显示出企业融资需求明显改善。
  • 非金融企业贷款：同比多增1.32万亿元，是信贷增长的主要动力。
  • 中长期贷款：企业中长期贷款同比多增1.40万亿元，占比达75%，表明企业融资结构优化。
  • 票据融资：同比多减5915亿元，显示企业对票据融资依赖度下降。

2. 表外融资拖累社融增长

• 表外融资：同比少增996亿元，主要受未贴现银行承兑汇票高基数影响，但压降速度有所放缓。
• 非标融资：信托贷款融资连续33个月减少，但降幅趋缓，表明表外融资市场逐步调整。

3. 直接融资拖累明显

• 企业债：平均发行利率为4.24%，仍高于企业贷款利率，导致企业债券融资意愿不足，净融资额同比少增4352亿元。
• 股票融资：净融资额同比少增475亿元，表现不佳。

4. M2-M1剪刀差收窄

• M2与M1增速：1月M1同比增长6.70%，M2同比增长12.60%，剪刀差收窄至5.90%，环比2022年12月降低2.2PCT。
• 企业存款预期：表明企业对未来经济预期较为乐观。

5. 居民贷款需求疲软

• 居民贷款：新增2572亿元，同比少增5858亿元，主要受房地产市场低迷及提前还贷影响。
• 房地产成交：30大城市商品房成交面积同比下降40.02%，降幅环比扩大近19PCT。

6. 银行风险偏好提升

• SHIBOR利率稳定：表明市场流动性较为宽松。
• 转贴现票据利率上行：反映银行风险偏好有所提升，项目储备充足。

关键信息

• 信贷供需两旺：企业中长期贷款需求旺盛，银行投放节奏前移，支持重大项目。
• 银行估值低位：当前银行板块估值0.54xPB，处于历史低位，具备一定投资吸引力。
• 投资建议：维持“强于大市”评级，认为银行板块有望受益于经济复苏和信贷结构优化。

风险提示

• 经济下行风险：若经济加速下滑，可能影响银行资产质量。
• 疫情反复：对经济复苏节奏可能造成扰动。
• 资产质量恶化：企业融资需求虽改善，但部分行业仍面临较大偿债压力。

数据支持

• 图表1：1月新增社融略超预期，显示信贷市场回暖。
• 图表2：新增社融结构分析，人民币贷款占比最高。
• 图表3：人民币贷款余额同比增速继续提升。
• 图表4：银行风险偏好有所提升。
• 图表5：人民币贷款结构分析，中长期贷款占比提升。
• 图表6：M2-M1剪刀差进一步收窄，反映企业信心增强。
• 图表7：存款结构分析，居民存款同比多增，企业存款波动较大。

相关报告

• 《结构政策正发力，中小银行渐崛起银行》（2019.05.14）
• 《政策边际调整，银行在支持实体中成长银行》（2018.09.12）
• 《新环境下各显优势，未来均衡配置银行》（2018.05.09）

分析师信息

• 分析师：刘雨辰
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