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文档总结：冶炼利润好转 后续供应继续增长

核心内容概述

本报告由大宗商品研究所王颖颖撰写，分析了铅市场的行情与逻辑，重点围绕供需基本面情况展开，包括铅精矿、再生铅、铅锭产量、进出口、库存、消费端及终端需求等方面。整体来看，铅市场在节后逐步恢复，冶炼利润有所改善，但供应端的持续增长对价格形成一定压力，市场走势预计以震荡偏强为主。

主要观点与关键信息

1. 供需基本面情况

1.1 交易策略

• 废电池：节后市场逐步恢复，回收商货源增多，但再生铅复工尚未完全恢复，下游需求有限，废旧电池价格承压，交易策略偏向空。
• 铅精矿：TC（加工费）稳定在45美元/1200元/吨，铅精矿进口维持亏损，交易策略偏向多。
• 铅锭产量：原生铅多数企业正常生产，河南万洋计划检修一个月，检修后电解铅产量将增加300吨左右，济源地区产量可能攀升至历史高位；再生铅方面，安徽超威2月下旬检修结束，日产量增加200吨至700吨/日，湖北鑫资本周复产，产量提升至300吨/日，广东英德新欲本周恢复生产，山东中庆2月中旬计划检修2个月，整体供应端逐步恢复。
• 进出口：铅锭出口窗口维持关闭，国内库存有一定压力，但随着冶炼厂库存去化，压力有所缓解，后续面临交割，仍有一定压力，交易策略偏向偏空。
• 铅锭库存：国内社会库存为5.38万吨，LME库存维持在2万吨左右，整体库存变动不大，交易策略偏向中性。
• 电池厂开工：铅酸蓄电池开工率恢复至节前正常水平，约为69.87%，交易策略偏向偏多。
• 交易策略整体：消费端恢复较快，叠加再生铅此前亏损，价格具有较强支撑，但供应端恢复导致价格承压，预计后续价格将震荡偏强。

1.2 市场表现

• 沪铅价格：近期价格在15100元/吨左右波动，节后略有回升。
• 期货市场成交与持仓：成交量和持仓量保持稳定，未出现明显波动。
• LME铅价格：美元/吨价格维持在1900-2200美元之间，波动较小。
• 现货升贴水：上海升贴水维持在-30元/吨左右，LME升贴水在0.25美元/吨左右。
• 沪伦比：沪伦比值在7.12-7.16之间，略有波动。
• 铅进口利润：进口利润持续亏损，但亏损幅度有所收窄。
• 铅出口利润：出口利润为负，但波动较小。
• 精废价差：原生铅与再生铅价差维持在250-300元/吨之间，略有收窄。
• TC加工费：稳定在45美元/1200元/吨，未出现大幅波动。
• 原生铅主力合约交割利润：维持在一定水平，未出现明显亏损。
• 月差：当月与连三价差波动较小，维持在一定范围内。

1.3 库存数据

• 交割品牌厂库：库存量保持稳定。
• 铅社会库存：国内社会库存为5.38万吨，LME库存维持在2万吨左右。
• 沪铅交易所库存：库存量略有上升。
• 再生铅厂库存：库存量保持稳定。
• 原生铅厂成品库存：库存天数维持在一定水平。

1.4 需求端分析

• 铅酸蓄电池开工率：恢复至节前正常水平，约69.87%。
• 分地区开工率：各地区开工率基本稳定，未出现明显差异。
• 分类型开工率：不同类型的铅酸蓄电池开工率略有波动，但整体趋势向好。
• 铅酸蓄电池产量：产量稳定，未出现大幅波动。
• 铅酸蓄电池出口量：出口量保持稳定，未出现明显增长。
• 铅酸蓄电池厂库：库存天数维持在一定水平。

1.5 终端需求

• 乘用车产量：产量稳定，未出现明显增长。
• 新能源汽车产量：产量增长较快，对铅需求形成支撑。
• 新能源汽车渗透率：持续上升，对铅市场产生积极影响。
• 电动自行车产量：产量稳定，未出现明显波动。
• 移动通讯铁塔数据：铁塔数量稳定，对铅需求有一定支撑。
• 摩托车产量：产量稳定，未出现明显波动。

关键信息总结

• 供应端：再生铅和原生铅产量逐步恢复，对铅价形成压力。
• 需求端：消费端恢复较快，特别是新能源汽车产量增长，对铅需求形成支撑。
• 价格走势：价格受供需关系影响，预计以震荡偏强为主。
• 库存情况：国内社会库存和LME库存保持稳定，未出现明显波动。
• 进出口利润：进口利润亏损，出口利润为负，对市场影响有限。
• TC加工费：维持稳定，未出现明显波动。

结论

铅市场在节后逐步恢复，冶炼利润有所好转，但供应端的持续增长对价格形成一定压力。消费端恢复较快，特别是新能源汽车产量增长，对铅需求形成支撑。整体市场预计以震荡偏强走势为主，投资者应关注供需变化及政策动向。