20230212-华鑫证券-策略周观点_天量信贷的A股市场信号_18页_1mb

天量信贷的A股市场信号总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场在宏观与微观流动性方面的表现，以及其对市场走势和行业配置的影响。报告指出，尽管近期市场出现回调，但宏观和微观流动性仍为市场提供支撑，成长板块尤其是中小盘成长股有望受益。

主要观点

• 宏观流动性宽松：1月新增信贷和社融均创历史新高，显示货币政策宽松仍具空间。
• 结构改善：企业中长贷增速超季节性回升，但居民短贷和中长贷同比少增，显示居民端修复仍需时间。
• 北上资金回补：尽管本周北上资金净流入放缓，但全年净流入仍有较大空间，海外做多中国指数基金净流入回升。
• 成长板块受益：宏观与微观流动性共振，成长股特别是中小盘成长股表现优于大盘，值得关注。
• 市场情绪分化：国内恐慌情绪维持低位，但海外恐慌情绪升温，内资配置资金入场，外资流入步伐未止。

关键信息

宏观流动性分析

• 社融与信贷数据：1月新增信贷为单月历史最高，新增社融为历史次高，显示流动性充裕。
• 社融结构：企业中长贷增速超季节性回升，但企业短贷冲量明显，居民短贷同比少增，中长贷拖累明显。
• 利率变化：春节后央行回收流动性，导致短端利率上行，但随后重启净投放，短端利率回落。
• 社融与估值关系：社融增速与A股估值高度相关，尤其对成长股估值修复有显著推动作用。

微观流动性分析

• 北上资金：本周净流入放缓，但全年仍有较大回补空间，受中美关系边际改善、海外做多中国指数基金净流入回升等因素影响。
• 内资与外资动态：内资配置资金入场，外资净流入收窄但流入步伐未止。
• 资金情绪变化：ETF资金净流出，但配置资金逆势入场，市场情绪总体偏弱。

行业表现与配置建议

• 行业涨跌幅：本周成长行业涨幅居前，通信、传媒、环保、公用事业涨幅明显；有色金属、煤炭、非银金融、电力设备、商贸零售、汽车等行业跌幅居前。
• 估值变化：环保、通信、传媒、公用事业等行业的PE值有所上涨，有色金属PE值下降幅度较大。
• 配置建议：关注PEG合理的计算机、传媒、电力设备和电子行业；优选高景气增长期的软件开发、IT服务、风电设备、光学光电子，以及景气低位复苏的军工电子、半导体、数字传媒、光伏设备。

下周热点前瞻

• 数据发布：关注美国1月CPI和PPI数据。
• 政策动向：31个省市发布数字经济目标，国家发改委启动冻猪肉储备收储，国资委发布支持国有企业办医疗机构发展的方案，工信部推动公共领域车辆全面电动化试点。
• 地产政策：河南、四川等省拟试点现房销售。
• 行业动态：ChatGPT成为市场焦点，微软、谷歌、Meta等科技巨头加大AI领域投资，国内公司如百度、阿里、三六零、网易有道等也相继布局AI产品。

风险提示

• 经济加速下行
• 中美关系紧张
• 俄乌冲突加剧

图表目录

• 图表1：新增社融大幅回升
• 图表2：人民币贷款是社融的主要拉动项
• 图表3：自发性融资同比走阔
• 图表4：企业中长贷加速扩张，居民项仍为拖累
• 图表5：社融增速与A股估值高度相关
• 图表6：节后短端利率快速上行后再度回落
• 图表7：中国ETF（MCHI）仍获大幅净流入
• 图表8：德银沪深300指数基金净流入回升
• 图表9：北上资金回补A股才刚刚开始
• 图表10：一级行业PEG
• 图表11：全行业景气度
• 图表12：宽基指数涨跌幅
• 图表13：申万行业涨跌幅
• 图表14：行业估值水平
• 图表15：PE&PB静态估值
• 图表16：交易情绪总览
• 图表17：成交额、换手率均大幅下跌
• 图表18：50隐波小幅上涨
• 图表19：VIX指数大幅上涨
• 图表20：融资余额增加
• 图表21：融资交易占比回落
• 图表22：偏股型基金新发规模小幅增加
• 图表23：偏股型基金可用现金大幅减少
• 图表24：ETF净流出
• 图表25：北上资金窄幅净流入
• 图表26：内外资分歧与共识
• 图表27：热点回顾及前瞻