20250327-国盛证券-朝云集团-06601.HK-业绩延续稳增态势_宠物新物种门店高质量拓展_3页_762kb

朝云集团（06601.HK）总结

核心内容

朝云集团（06601.HK）在2024年实现了营业收入和净利润的稳定增长，分别同比增长12.7%和13.0%，达到18.2亿元和1.95亿元。公司现金流强劲，截至2024年末，现金、现金等价物及各项银行存款总额达27.1亿元。同时，公司维持高比例派息，2024年度股息总额为每股人民币0.1220元，派息率约为80.0%。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2024年公司营收同比增长12.7%，达到18.2亿元，显示公司整体业务稳健增长。
• 净利润增长：净利润同比增长13.0%，达到1.95亿元，反映出公司盈利能力持续增强。
• 毛利率提升：公司整体毛利率同比提升4.6个百分点至49.1%，主要得益于品牌力提升、产品及渠道结构优化和供应链效率提高。

分业务表现

1. 家居护理业务：

   • 收入16.34亿元，同比增长11.0%，毛利率提升4.2个百分点至49.2%。
   • 爆品表现突出，如超威驱蚊小绿瓶、免拆蚊香等产品在抖音商城表现亮眼，分别实现GMV增长975%和85%。
   • 公司在杀虫驱蚊和洁厕品类市场份额均位列第一，市占率分别为17.4%和21%。

2. 宠物业务：

   • 收入1.27亿元，同比增长64.5%，毛利率提升11.5个百分点至54.7%。
   • 宠物线下门店改造效果显著，营收同比增长84%。
   • 截至2024年末，宠物门店数量达到60家，公司持续推进高质量门店拓展。

3. 个人护理业务：

   • 收入0.53亿元，同比下降13.1%，但毛利率提升1.9个百分点至42.2%。
   • 公司计划通过技术创新打造高毛利爆品矩阵，并进一步布局高端天然家居护理产品线。

渠道表现

• 线上渠道：2024年线上渠道收入同比增长22.1%，达到6.71亿元，占总收入的36.9%。线上渠道毛利率提升8.0个百分点至55.8%，显示出公司在新电商渠道上的强劲增长。
• 线下渠道：2024年线下渠道收入同比增长7.8%，达到11.49亿元，毛利率提升2.5个百分点至45.2%。公司通过优化全品类分销基础和高毛利产品营销，巩固线下渠道领先地位。

关键信息

投资建议

• 公司被维持“增持”评级。
• 预计2025-2027年公司营收分别为19.96亿元、21.78亿元、23.75亿元，同比增长分别为9.7%、9.1%、9.0%。
• 归母净利润预计分别为2.23亿元、2.45亿元、2.71亿元，同比增长分别为9.5%、10.4%、10.7%。
• EPS预计从0.13元增长至0.20元，ROE预计从5.98%提升至7.9%。

财务数据

• 营业收入：从2023年的1,616百万元增长至2024年的1,820百万元，预计2025年为1,996百万元。
• 净利润：从2023年的175百万元增长至2024年的203百万元，预计2025年为223百万元。
• 现金流：2024年公司现金流净增加额为0百万元，但预计2025年将增长至571百万元。
• 资产负债率：从2023年的23.4%下降至2024年的21.4%，预计2025年上升至25.7%。

财务比率

• P/E：从2023年的10.5倍上升至2024年的11.0倍，预计2025年为12.5倍。
• P/B：从2023年的0.6倍上升至2024年的0.7倍，预计2025年为0.9倍。
• EV/EBITDA：从2023年的1.8倍上升至2024年的5.5倍，预计2025年为5.3倍，2027年下降至2.0倍。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上行
• 产品升级推广不及预期

股票信息

• 行业：个护用品
• 前次评级：增持
• 收盘价（2025年3月26日）：2.24港元
• 总市值：2,986.67百万港元
• 总股本：1,333.33百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：1.88百万股

总结

朝云集团在2024年展现出强劲的业绩增长和稳定的现金流，尤其在宠物和家居护理业务方面表现突出。公司通过多品牌多品类全渠道战略，实现线上线下双渠道营销，推动高质量、可持续发展。未来三年，公司预计保持稳健增长，投资者可关注其在宠物和家居护理领域的持续布局及盈利能力提升。