20210226-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-新股报告_朝云集团_4页_535kb
报告摘要
香港股市 | 消费行业总结：朝云集团（6601 HK）
公司核心内容
朝云集团是一家中国领先的家居及个人护理公司，专注于杀虫驱蚊、空气护理、家居清洁消毒及个人护理等细分领域。公司旗下拥有多个知名品牌，包括“超威”、“贝贝健”、“西兰”、“威王”、“润之素”、“倔强的尾巴”及“德是”。其业务覆盖广泛的消费者需求，产品线丰富，涉及130种新产品，推动行业产品升级。
主要观点
- 市场地位：在2015至2019年期间，朝云集团连续五年在中国家居护理行业国内企业中排名第三，整体行业排名第四，市场占有率约为6.3%。
- 细分赛道表现：在杀虫驱蚊市场中，公司连续五年位居第一；在儿童适用杀虫驱蚊市场中，2019年亦位居第一。
- 业务多元化：公司业务涵盖三大品类，二十八个细分品类，覆盖家居护理、个人护理及宠物护理领域。
- 线上销售增长：公司成功扩大线上销售比例，线上收入占比由2017年的0%增至2020年前九个月的16.3%。
- 财务表现：2017-2019年及2020年前九个月，公司收入分别为13.46亿元、13.50亿元、13.83亿元及14.61亿元，其中杀虫驱蚊产品贡献最大，占比超60%。毛利率持续提升，2019年达到43.4%，主因线上销售及高利润产品增长。
估值与财务分析
- 市值范围：按全球公开发售后的13亿股本计算，公司市值为104-123亿港元。
- 市盈率：2020年市盈率约为41.8-49.3倍，与港股中国消费公司相比，估值处于合理范围。
- 集资用途：以发售价中位数 HK$8.50 计算，集资净额约为26.6亿港元，主要用于增强研发能力、改善销售和分销网络、市场营销、供应链优化、数字化战略及战略性收购。
同业比较
| 股票名称 | 市值（亿港元） | 收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | 总资产回报率 | 权益回报率 | 2020年市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 朝云集团(6601 HK) | 104-123 | 13.83 | 2.5% | 4.6% | 13.4% | 15.0% | 13.3% | 41.8-49.3 |
| 蓝月亮集团(6993 HK) | 950.36 | 70.5 | 4.2% | 94.9% | 15.3% | 23.1% | 45.7% | 68.07 |
| 联合利华(UL US) | 1421.63 | 4491.74 | -2.4% | -0.8% | 11.0% | 8.4% | 39.2% | 20.62 |
| 宝洁(PG US) | 3164.53 | 5530.23 | 4.8% | 234.3% | 18.4% | 11.9% | 29.7% | 22.52 |
| 花王(4452 JP) | 34400.34 | 1004.36 | -8.0% | -14.9% | 9.1% | 7.6% | 14.2% | 27.24 |
| 狮王公司(4912 JP) | 6215.62 | 258.25 | 2.3% | 45.3% | 8.4% | 7.3% | 13.6% | 19.91 |
新股申购评级
| 项目 | 评分（20分制） |
|---|---|
| 公司成长性 | 13 |
| 估值水平 | 11 |
| 市场稀缺性 | 13 |
| 保荐人往绩 | 17 |
| 市场氛围 | 16 |
| 综合得分 | 70分 |
- 评级：给予“申购”评级，综合得分为70分，处于积极申购与中性之间的区间。
- 投资价值：公司成长性良好，估值合理，市场稀缺性较高，保荐人摩根士丹利过往项目表现稳健，市场氛围积极。
风险提示
- 消费者需求变化：市场需求可能因消费习惯改变而波动。
- 行业竞争加剧：杀虫驱蚊行业增速放缓，竞争压力可能增加。
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。
- 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
- 分析师与公司无投资银行业务关系，亦无财务权益或持股。
- 中泰国际可能持有公司1%或以上的财务权益，需注意利益冲突。
结论
朝云集团凭借其在杀虫驱蚊市场的领先地位、多元化产品组合及线上销售增长，具备一定的市场竞争力与成长潜力。虽然行业增速放缓，但公司积极布局宠物护理等高增长领域，推动产品创新与市场拓展。综合来看，公司估值合理，具备投资价值，建议申购。
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