20240923-华安证券-朝云集团-06601.HK-家居护理基石稳固_宠物线下实体门店服务业态助力高增长_高股息率保障股东权益_27页_2mb

朝云集团首次覆盖报告总结

核心业务与市场地位

• 一站式日化护理平台：公司聚焦家居护理、个人护理及宠物品类。家居护理为基石，涵盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理等，市场地位领先，尤其是杀虫驱蚊和空气护理领域红海市场份额第二。
• 宠物业务提速：通过品牌、供应链、渠道及线下门店布局，宠物业务快速增长，推动第二增长曲线。

财务表现与盈利预测

• 基本面强劲：2024上半年营业收入同比增长103%，净利润增长315%，毛利率达46.4%，净利率14.4%。2024-2026年收入预计181.3亿、200.2亿、219.4亿港元，利润增速稳步提升。
• 高股息+优质ROE：股息率约为7%-8%，ROE在678%-720%，凸显稳健价值。
• 盈利预测：预计2024-2026年EPS为1.6元、1.8元、2.0元（对应PE 10x、9x、8x），盈利增长超过行业可比公司。

竞争优势与增长看点

• 市场份额领先：多重品牌矩阵覆盖细分品类，家护核心品类龙头地位牢不可破。
• 渠道协同优势：线下渠道增速较快，线上电商渠道快速增长，菜鸟布局宠物线下门店推动协同。
• 毛利率持续优化：宠物业务毛利率达49.7%，家居护理毛利率为46.4%，并逐步提升。

风险提示

• 品牌竞争加剧、产品毛利率下降、原材料价格波动风险需关注。

首次覆盖“买入”评级，投资溢价空间显著。