20220808-中泰国际证券-朝云集团-06601.HK-宠物护理赛道新星崛起_24页_1mb

朝云集团（6601 HK）总结

核心内容

朝云集团是一家在中国日用家居护理行业具有领先地位的公司，近年来通过产品创新和多渠道布局，成功切入宠物护理市场，成为新的增长引擎。公司凭借其强大的品牌孵化能力、高效的营销策略和柔性供应链体系，实现了快速增长和盈利提升。当前，公司市值为2,747百万港元，现价为2.06港元，目标价为3.10港元，对应目标市盈率有50.5%的上涨空间。

主要观点

• 品牌与产品优势：公司拥有多个知名品牌的布局，如“超威”、“贝贝健”、“威王”、“西兰”、“倔强的尾巴”、“倔强的嘴巴”等，产品线覆盖家居、个人及宠物护理领域。
• 市场地位：在家居护理市场，公司占据行业第四的位置，2019年市场份额为6.3%。在杀虫驱蚊市场，公司市占率达22.8%，儿童杀虫驱蚊市场市占率达41.4%。
• 宠物护理业务：公司2019年切入宠物护理赛道，凭借与国际品牌的合作和供应链整合，宠物护理产品收入预计在2021-2024年间实现66.4%的复合增长率，成为继家居护理后的重要增长曲线。
• 营销策略：公司采用“千人千面”的营销策略，结合数字化和社交工具，实现多渠道覆盖，线上销售占比从FY19的11%提升至FY21的24.1%，年复合增长率达203%。
• 财务表现：公司2021年收入为17.69亿元，净利润为9.21亿元，2021-2024年净利润复合增长率为22.1%。公司现金流稳定，预计未来维持80%的派息率，股息率高达4.4%。

关键信息

财务数据

增长与市场前景

• 宠物护理市场：预计2019-2024年复合增长率达17.8%，低线城市增长尤为显著。朝云集团在宠物护理领域已布局主粮、用品及保健品，未来有望进一步拓展。
• 家居护理市场：预计2019-2024年复合增长率8.7%，公司通过品牌升级和产品创新，巩固市场地位。
• 线上渠道：线上销售收入复合增长率达67.2%，预计未来线上增长将超越线下，公司计划进一步加强线上渠道布局。

风险提示

• 关联交易风险：公司与立白集团存在关联交易，2021年生产端占比25%，销售端占比15%。
• 产品安全风险：涉及儿童和宠物产品的公司需保持严格的品质控制，以避免对公司声誉和财务表现造成影响。
• 市场竞争风险：中国日化市场和宠物护理市场均较为分散，未来市场竞争可能加剧。

结构分析

品牌优势

• 可持续的品牌孵化体系：公司通过数据驱动的消费者洞察，不断推出新产品，如“贝贝健”、“威王”等，成功打造多个细分市场领先品牌。
• 千人千面的营销体系：公司通过社交媒体和直播推广，精准触达目标消费者，提升品牌认知度和忠诚度。
• 高知名度，市场地位领先：公司在多个细分市场占据领先地位，品牌影响力显著。

研发与供应链优势

• 研发能力：公司拥有四个功能实验室，与国际企业合作，推动产品创新和升级。
• 柔性供应链：公司通过垂直整合和数字化管理，实现高效生产与快速响应市场需求的能力。

渠道优势

• 线下渠道：覆盖全国一至五线城市，拥有超过60万个销售点，分销商超过1,100家，助力产品快速铺货。
• 线上渠道：在天猫、京东、拼多多等平台开设自营店，线上销售增长迅速，2021年线上收入占比达24.1%。

增长优势

• 进军宠物护理赛道：公司通过与山东帅克、中博绿亚等合作，快速拓展宠物护理产品线，成为新的增长点。
• 产品多样化：公司通过多品类布局，满足不同消费者的需求，提升市场竞争力。

总结

朝云集团凭借其强大的品牌孵化能力、高效的营销策略和灵活的供应链体系，在中国日用家居护理行业中占据领先地位。公司通过切入宠物护理市场，成功开辟第二增长曲线，预计未来几年内将实现快速增长。尽管面临一定的市场和关联交易风险，但公司凭借其在多个细分市场的领先优势和持续的产品创新，有望在未来实现更高的增长和盈利。