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朝云集团 - IPO 点评总结

公司概览

朝云集团是一家由立白集团控股的一站式多品类智慧家居、个人和宠物护理平台，专注于开发及制造家居护理、个人护理和宠物护理产品。公司目前拥有七大核心品牌：威王、超威、贝贝健、西兰、润之素、倔强的尾巴及德是，覆盖杀虫驱蚊、家居清洁、空气护理、个人护理、宠物护理等多个品类。

根据灼识咨询的数据，公司在2015至2019年间在中国家居护理行业国内企业中排名首位，并在中国所有家居护理企业中位列第二。2019年，公司市场份额达到9.4%（按零售额计），并在个人护理和宠物护理多个细分品类中建立了领导地位。

财务表现

• 收益：FY2017-FY2019分别为人民币13.46亿元、13.50亿元及13.83亿元，年均复合增长率（CAGR）为1.37%。
• 毛利：分别为人民币4.84亿元、5.02亿元及6.00亿元，CAGR为11.34%。
• 毛利率：分别为35.9%、37.2%及43.4%。
• 归属股东净利润：分别为人民币1.70亿元、1.77亿元及1.85亿元，净利率分别为12.6%、13.1%及13.3%。
• 经调整净利润：分别为人民币1.70亿元、1.88亿元及1.98亿元，CAGR为7.77%。

尽管公司近三年收入和净利润持续增长，但增速相对较低，整体收入增速低于行业平均水平，且毛利率较蓝月亮低。

行业状况及前景

中国日化行业涵盖家居护理、织物护理、餐具护理、个人护理、宠物护理五大细分市场，2015年至2019年零售额从人民币4,023亿元增长至人民币5,833亿元，年均复合增速为9.7%。预计到2024年，中国日化行业零售额将进一步增长至人民币8,873亿元，年均复合增速为8.8%。

按零售额划分，2019年个人护理、织物护理、家居护理及宠物护理分别占行业总零售额的78.6%、12.3%、7.9%及1.2%。其中，宠物护理、家居护理及个人护理市场是增长最快的三个细分板块，预计2019-2024年年均复合增速分别为17.8%、8.7%及8.9%。

优势与机遇

• 品牌优势：公司在行业内具有领先地位，拥有多个知名品牌和成熟的品牌孵化体系。
• 销售网络：线上线下全渠道覆盖，具备深度下沉的全国性销售网络。

弱项与风险

• 依赖性强：公司60%以上的收益来自杀虫驱蚊产品，收入来源较为单一。
• 疫情影响：疫情对线下零售产生了负面影响。
• 竞争激烈：行业竞争较为激烈，尚未在所有细分市场中取得绝对优势。

投资估值

• 发行价范围：7.80-9.20港元。
• 发行后市值：10,400-12,267百万港元。
• 融资规模：预期融资款约为26-30.67亿港元，占发行总市值约25%。
• 资金用途：主要用于增强研发能力、改善销售及分销网络，以及营销活动。
• 市盈率（TTM）：约为34-40倍，低于蓝月亮的估值水平，但无基石投资者支持。
• 市净率：4.53-4.60倍。

IPO专用评级

• 评级结果：5（0-10分，10为最高）
• 评级构成：
  • 公司营运：2
  • 行业前景：2
  • 招股估值：1
  • 市场情绪：0

主要发售统计数字

保荐人与账簿管理

• 保荐人：摩根士丹利、中金
• 账簿管理：摩根士丹利、中金、富途证券
• 会计师：德勤

联系方式

• 分析师：杨怡然
  • 电话：+852-2213 1401
  • 邮箱：laurayang@eif.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

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