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创业板相对主板估值创新低总结（2017年第3期）

核心内容

本报告分析了2017年2月3日A股主要指数及不同风格股票的估值水平，并探讨了行业估值差异与市场情绪之间的关系。

主要观点

• A股基准指数估值水平：
  截至2017年2月3日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为14.31倍、27.96倍、31.87倍和39.17倍。创业板指数相对上证综指的估值比为2.73倍。
  从2010年至今的观察来看，上证综指和中小板指的估值基本处于均值水平，而创业板指的估值低于均值，且其对上证综指的相对估值持续下行。

• 不同风格股票估值水平：
  金融类股票市盈率为8.97倍，市净率为1.2倍；周期类股票市盈率为36.4倍，市净率为2.17倍；消费类股票市盈率为30.4倍，市净率为3.55倍；成长类股票市盈率为45.55倍，市净率为3.82倍；稳定类股票市盈率为17.47倍，市净率为1.8倍。
  从2010年至今的数据显示，金融和稳定类股票估值处于均值水平，成长和消费类接近均值，周期类股票明显高估。

• 行业估值水平比较：

  • 当前石油、煤炭、有色、机械等行业市盈率偏高，估值处于相对高位。
  • 从PE和PB偏离度来看，估值正向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中在第三象限，估值最高的行业集中在第一象限。
  • 银行、非银行金融行业处于第三象限，呈现双向低估；煤炭、石化行业市盈率高估，但市净率低估。

• 市场情绪有所好转：
  估值差异（包括估值最高与最低行业的估值差与估值比）在一定程度上反映了市场情绪的高低与变化。2017年鸡年开年后，市场情绪有所改善。

关键信息

• 估值指标：

  • 市盈率（PE）：TTM（过去12个月）整体法
  • 市净率（PB）：MRQ（最近季度）整体法
  • 估值偏离度：通过计算PE与PB的偏离度来衡量行业相对市场均值的偏离情况。

• 估值差异与情绪：
  估值差与估值比的变化能够反映市场情绪的波动。随着市场情绪的改善，估值差异有所缩小。

• 评级体系：

  • 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
    • 推荐：行业指数未来6-12个月预期回报高于交易所指数20%及以上
    • 谨慎推荐：行业指数预期回报高于交易所指数10%-20%
    • 中性：预期回报与交易所指数相当
    • 回避：预期回报低于交易所指数10%及以上
  • 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，标准类似。

数据来源与图表说明

• 所有数据均来自Wind，由中国银河证券研究部提供。
• 图表包括：
  • 主要指数PE与PB对比图（2000年至今、2010年至今）
  • 不同风格股票PE与PB图（2000年至今、2010年至今）
  • 行业估值相对位置图（2010年至今）
  • 行业估值偏离度图
  • 估值差与估值比图

分析师信息

• 孙建波 博士：首席策略分析师，联系方式：sunjianbo@chinastock.com.cn，电话：(8610)83571306，执业证书编号：S0130511040002
• 姚珏：策略分析师（联系人），联系方式：yaopin@chinastock.com.cn，电话：（8621）2025 2607，执业证书编号：S0130514110004
• 团队成员：孙建波、姚砒、蔡芳媛、丁文、洪亮

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