20220426-安信证券-爱美客-300896.SZ-22Q1收入环比增长超预期_嗨体+濡白天使持续驱动放量_5页_354kb

报告摘要

爱美客2022年第一季度业绩总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）在2022年第一季度实现了显著的收入增长，营业收入达到4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润为2.8亿元，同比增长64.03%；经营性现金流为2.40亿元，同比增长55.22%；EPS为1.29元，同比增长63.29%。这些数据表明公司在当前市场环境下表现出色，收入和盈利水平均实现超预期增长。

主要观点

收入增长强劲：尽管受到疫情的影响，爱美客在2022年第一季度仍实现了收入的环比增长，这主要得益于嗨体和濡白天使等产品的持续放量。
盈利能力保持高位：2022年第一季度销售毛利率为94.45%，销售净利率为65.03%，分别同比提升1.95个百分点和1.09个百分点，显示出公司产品具有较高的附加值和市场竞争力。
费用结构变化：销售费用率有所上升，主要由于公司主动扩充销售团队，而管理费用率和财务费用率则有所下降。研发费用率环比下降，可能表明公司在研发方面的投入有所减少。
疫情对部分地区影响：上海等一线城市因疫情防控措施影响了线下消费场景，但公司预计随着疫情好转，这些地区的业务将有所恢复，并可能带来后续的补回需求。
产品线持续驱动增长：嗨体颈纹针已在细分市场中占据领先地位，预计冬活泡泡针及熊猫针将进一步放量。同时，濡白天使新品在销售团队扩充的支持下，有望进一步拓展市场。
监管趋严助力正品市场：在监管趋严的背景下，水货假货加速出清，有利于公司正品产品市场份额的提升。
投资建议：公司被给予“买入-A”投资评级，预计2022-2024年的收入增速分别为64.4%、52.0%和42.6%，归母净利增速分别为55.4%、52.2%和46.5%，成长性突出。目标价为589.39元。

关键信息

财务数据：
- 2022年第一季度营业收入：4.31亿元
- 归母净利润：2.8亿元
- 经营性现金流：2.40亿元
- EPS：1.29元
费用率：
- 销售费用率：12.53%（同比+1.72pct）
- 管理费用率：5.10%（同比+0.47pct）
- 研发费用率：6.73%（环比-2.15pct）
- 财务费用率：-3.02%（去年同期-4.63%）
毛利率与净利率：
- 毛利率：94.45%（同比+1.95pct）
- 净利率：65.03%（同比+1.09pct）
未来业绩预测：
- 2022E：主营收入2380.1亿元，净利润1488.2亿元
- 2023E：主营收入3618.7亿元，净利润2265.2亿元
- 2024E：主营收入5160.4亿元，净利润3318.6亿元
估值指标：
- 2022E：市盈率70.8倍，市净率18.1倍
- 2023E：市盈率46.5倍，市净率15.9倍
- 2024E：市盈率31.7倍，市净率12.8倍
投资评级：买入-A，目标价589.39元
风险提示：
- 宏观经济风险
- 行业竞争加剧
- 在研产品过审进度不及预期
- 医疗安全事故风险

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.2%	104.1%	64.4%	52.0%	42.6%
净利润增长率	43.9%	117.8%	55.4%	52.2%	46.5%
ROE	9.7%	19.0%	25.6%	34.1%	40.5%
ROA	9.4%	18.2%	24.4%	33.0%	39.0%
ROIC	302.0%	558.8%	132.1%	197.1%	257.4%
股息收益率	0.4%	0.4%	0.7%	1.4%	1.7%