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2020年我国消费金融ABS信用风险回顾与2021年展望总结

核心内容概述

2020年我国消费金融ABS发行规模和数量均较2019年有所增长，但单笔发行规模下降，发行主体以头部小贷公司为主。疫情对商业银行消费金融ABS发行造成较大影响，而持牌消费金融公司和小贷公司则成为主要发行力量。尽管基础资产违约率有所上升，但产品整体风险仍可控，主要依赖次级结构的缓冲作用。随着监管趋严和利率政策调整，2021年消费金融ABS市场预计将面临发行规模下降、主体结构变化等挑战。

一、2020年消费金融ABS发行情况

1. 发行概况

• 发行单数：344单，较2019年增长156%
• 发行规模：4579.97亿元，较2019年增长46.6%
• 市场分布：
  • 银行间市场：28单，582.22亿元
  • 交易所市场：316单，3997.75亿元
  • 合计：344单，4579.97亿元

2. 发行主体变化

• 银行间市场：以商业银行和持牌消费金融公司为主，持牌消费金融公司需年满三年方可发行ABS，杠杆率上限为10倍。
• 交易所市场：主要由小贷公司发行，头部平台如阿里、京东、小米、苏宁等主导，市场份额较大。
• 商业银行ABS发行减少：受疫情影响，银行系消费贷增长放缓，违约风险上升，发行动力减弱。

3. 基础资产特征

• 加权平均贷款笔数：146.54万笔，较2019年增长75.8%
• 前20大借款人占比：0.16%，较2019年略有上升
• 借款人平均收入债务比：6.79倍，较2019年下降29.7%
• 加权平均账龄：4.10个月，较2019年下降13.3%
• 加权平均剩余期限：14.61个月，较2019年增长19.2%
• 超额利差均值：8.18%，较2019年增长13.6%

二、信用风险回顾

1. 违约率情况

• 累计违约率：受疫情影响，2020年发行产品前6个月违约率上升，但整体仍低于触发加速清偿的阈值。
• 违约回收率：整体偏低，部分产品违约回收率不足10%，主要受催收效率下降和借款人违约成本低影响。
• 不同产品违约表现：
  • “捷赢”系列违约率较高，但回收率相对较好。
  • “交元”系列因提前还款费用较高，早偿率较低。

2. 早偿率与交易结构

• 年化早偿率：10%~20%，部分产品如“幸福2020-1”高达50%
• 交易结构：优先级为过手摊还，有助于缓释早偿带来的流动性风险
• 超额利差：2020年加权平均超额利差为8.18%，较2019年增长13.6%，提供良好保障

3. 基础资产质量变化

• 质量下沉：居民杠杆率上升、利率上限调整，导致基础资产质量有所下降
• 次级支撑：次级比例上升，为优先级提供缓冲，整体风险仍可控

三、2021年展望

1. 发行趋势变化

• 发行规模：预计2021年消费金融ABS整体发行量将有所下降
• 发行主体转移：小贷公司融资受限，发行主体将向银行和持牌消费金融公司转移
• 监管影响：
  • 2020年11月出台《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，对小贷公司注册资本、融资渠道等提出更高要求
  • 蚂蚁系、京东系等小贷公司ABS融资受限，预计2021年发行量下降

2. 基础资产质量与信用风险

• 基础资产质量：短期内仍将有所下沉，叠加宏观经济下行压力
• 信用风险缓释：次级比例预计继续上升，为优先级提供更多保障
• 违约率与损失率：同系列产品违约率和损失率或上升，但整体仍可控

3. 政策与市场前景

• 政策支持：鼓励消费政策持续出台，消费金融供给端保持活跃
• 投资端环境：消费金融ABS因其高超额利差、分散度高、流动性好等优势，仍受市场青睐
• 监管利好：银保监会出台《通知》，降低消费金融公司拨备覆盖率要求，支持其开展信贷资产收益权转让和发行二级资本债券，有助于提升其经营能力与风险抵御水平

四、关键信息总结

• 2020年发行情况：发行量和规模均创新高，但单笔规模下降，主体集中度降低
• 信用风险表现：违约率上升，但次级结构有效缓释风险，产品整体风险可控
• 未来展望：2021年发行量或下降，主体向银行和消费金融公司转移，监管趋严对小贷公司形成压力
• 市场前景：消费金融ABS在政策支持下仍有广阔发展空间，尤其在银行和消费金融公司主导的市场中

五、主要观点汇总

• 2020年消费金融ABS发行端受疫情影响较小，发行量和规模增长显著
• 商业银行因疫情导致基础资产增长放缓，发行量和规模下降
• 基础资产违约率上升，但次级结构提供了良好的信用支撑
• 超额利差因利率环境宽松而上升，为优先级提供安全边际
• 早偿率普遍偏高，但交易结构设计有助于缓解流动性风险
• 2021年预计消费金融ABS发行量下降，主体结构将向银行和消费金融公司倾斜
• 监管政策趋严将限制小贷公司ABS发行，但消费金融ABS市场前景广阔