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2020年我国消费金融ABS信用风险回顾与2021年展望总结

一、核心内容概述

2020年我国消费金融ABS发行规模和数量均较2019年有所增长，但单笔发行规模下降，发行主体以头部小贷公司为主，商业银行产品大幅减少。受疫情影响，基础资产违约率上升，但次级比例和超额利差有所提升，整体信用风险可控。2021年预计消费金融ABS发行量将下降，发行主体向银行和持牌消费金融公司转移，市场结构将逐步调整。

二、2020年消费金融ABS发行情况

• 发行概况：

  • 2020年共发行344单消费金融ABS，总规模4579.97亿元，较2019年的134单、3130.47亿元增长显著。
  • 银行间市场发行单数28单，规模582.22亿元；交易所市场发行单数316单，规模3997.75亿元。

• 发行主体：

  • 银行间市场：以持牌消费金融公司和商业银行为主。
    • 2020年晋商消费金融和中邮消费金融获批发行ABS，持牌消费金融公司数量增至30家。
    • 商业银行产品发行量减少，主要受疫情影响。
  • 交易所市场：以小贷公司为主，头部小贷公司如阿里系、京东系占据主导地位。

• 基础资产特征：

  • 基础资产以一般消费贷款为主，仅“和智”系列为信用卡类资产。
  • 加权平均贷款笔数上升至146.54万笔，前20大借款人占比降至0.16%。
  • 借款人平均收入债务比为6.79倍，较2019年略有下降。
  • 账龄和剩余期限有所缩短，但整体资产池表现较好，现金流回收较为平缓。

• 超额利差：

  • 银行间产品加权平均超额利差为8.18%，较2019年7.21%有所上升，显示产品安全边际增强。

• 违约率与回收率：

  • 基础资产累计违约率因疫情有所上升，但多数产品未触发加速清偿事件。
  • 违约回收率整体偏低，且差异明显，部分产品违约回收率低于10%。
  • 银行类ABS违约回收率较低，而“捷赢”系列因催收能力强，回收率较高。

• 早偿率：

  • 年化早偿率在10%~20%之间，部分产品如“幸福2020-1”早偿率超过50%。
  • 早偿率下降，交易结构设计（如过手摊还）有助于缓解流动性风险。

三、2020年信用风险分析

1. 基础资产质量变化

• 基础资产质量有所下沉，主要受居民杠杆率上升和疫情冲击影响。
• 2020年发行产品前6个月违约率显著上升，但随着次级比例提升，优先级风险仍可控。

2. 次级对优先级的支撑作用

• 次级比例提升，为优先级提供了更多保障。
• 已清算产品中，次级比例通常在5%~20%之间，最后一期累计违约率仍低于次级比例，说明次级对优先级的信用支撑较强。

3. 产品结构与风险缓释

• 产品交易结构设计较为完善，有助于缓释违约和早偿带来的风险。
• 超额利差和次级比例的提升为产品提供了额外的缓冲，维持整体风险平稳。

四、2021年展望

1. 基础资产质量与信用风险趋势

• 居民杠杆率上升与民间借贷利率上限调整将导致超额利差收窄，基础资产质量可能进一步下沉。
• 预计2021年产品次级比例将继续上升，以增强对优先级的支撑。
• 不同信用等级下的资产池违约率和损失率或将上升，但整体风险仍处于可控范围。

2. 发行主体与市场结构变化

• 网络小贷公司受监管收紧影响，融资渠道收窄，ABS发行规模预计下降。
• “蚂蚁系”、“京东系”等小贷公司ABS发行受限，未来发行主体将更多转向银行和持牌消费金融公司。

3. 政策环境与市场前景

• 鼓励消费政策出台，消费行业逐步复苏，消费金融ABS供给端保持旺盛。
• 投资端环境逐步完善，银行可投资消费金融ABS，推动市场扩容。
• 银保监会政策支持消费金融公司发展，降低拨备覆盖率要求，增强其融资与风险抵御能力。

五、主要观点总结

• 发行端：2020年消费金融ABS发行数量增长，但单笔规模下降，商业银行产品受疫情影响较大。
• 基础资产：违约率上升，但次级比例和超额利差提升，缓释了部分风险。
• 信用风险：整体可控，主要由次级部分吸收违约损失。
• 2021年展望：发行量或下降，发行主体向银行和持牌消费金融公司转移，市场结构将逐步优化。

六、关键数据概览

七、结论

2020年我国消费金融ABS市场在疫情冲击下仍保持稳定，产品结构和风险缓释机制有效控制了信用风险。2021年，随着监管趋严和市场环境变化，发行主体将向银行和持牌消费金融公司转移，市场整体规模可能下降，但产品结构将更加稳健，投资端环境持续优化，消费金融ABS仍具有广阔的发展前景。