20181116-申万宏源-ABS双周报_交易所ABS产品风险有所提升_18页_865kb

报告摘要

申万宏源 ABS 双周报（2018-11-15）总结

核心内容

2018年11月15日发布的申万宏源ABS双周报指出，近年来资产证券化市场持续发展，但风险也在逐步上升。尤其是交易所ABS产品，其信用风险较前两年明显增加，而银行间信贷ABS产品仍保持相对较低的信用风险。

主要观点

交易所ABS风险提升：
- 近两年风险事件频发，交易所ABS产品的信用风险显著上升。
- 截至11月，已有11个原始权益人发行的ABS产品出现评级下调，涉及存量规模近75亿元，较2016-2017年增长数倍。
- 有5个主体因实质性违约或偿付困难，评级调降至A以下。
- 风险集中于基础设施、公用事业债权和融资租赁类资产。
- 部分ABS产品存在资金挪用、现金流未按时归集等问题，且计划管理人、信评机构及会计师/律师事务所被监管机构处罚。
银行间信贷ABS发行情况：
- 银监会主管ABS发行规模持续增长，2018年11月前两周共发行15支信贷ABS，发行总额274.75亿元。
- 主要基础资产类型为房地产抵押贷款和汽车贷款，其中房地产抵押贷款占比最高。
- 加权息差为6.9bp，显示市场对信贷ABS的需求较为稳定。
银行间信贷ABS交易情况：
- 2018年11月前两周共有25笔成交，总规模85.1亿元。
- 主要成交资产为个人住房抵押贷款（85.1亿元）、消费性贷款（3.5亿元）、汽车贷款（1.7亿元）、信用卡贷款（0.45亿元）和企业贷款（7.2亿元）。
- 成交净价和中债估值净价较为接近，显示市场交易活跃度较高。
交易所ABS发行情况：
- 2018年11月前两周交易所共发行64支ABS产品，发行总额269.5亿元。
- 基础资产类型多样，包括应收账款（81.6亿元）、保理融资债券（35.53亿元）、不动产投资信托REITs（31亿元）、小额贷款（35亿元）等。
- 加权息差为116bp，表明交易所ABS产品具有更高的收益率。
交易所ABS成交情况：
- 2018年11月前两周交易所有59只债券成交，总规模为35.49亿元。
- 成交基础资产以应收账款为主（29亿元），其次为保理融资债券（1亿元）、小额贷款（2.6亿元）等。
- 上交所无成交，深交所为主要交易场所。

关键信息

风险提示：
- 建议投资者回避资产分散度不够的ABS产品，包括入池资产集中度高和原始权益人与资产经营或担保人关联性偏高的产品。
- 需加强对计划管理人历史项目管理能力的甄选。
监管动态：
- 近两年监管层对ABS产品的基础资产信息披露、事中风控和参与机构尽调管理要求更加严格。
- 有5家证券或资管公司、2家信评机构和1家会计师/律师事务所因管理不善收到处分或警示函。
市场趋势：
- 尽管政策支持资产证券化发展，但风险也在加速堆积。
- 市场发行规模仍处于高速增长阶段，但需警惕潜在风险。

结构清晰

交易所ABS产品风险有所提升：
- 风险事件频次增加，信用风险显著上升。
- 评级下调事件呈倍数级增长，涉及主体数量和规模扩大。
- 风险点包括原始权益人财务风险加大、债务诉讼影响、资金挪用和未按时归集现金流等。
- 监管层加强管理，建议投资者谨慎选择。
银行间信贷资产证券化：
- 发行情况：2018年11月前两周发行15支，总额274.75亿元。
- 交易情况：25笔成交，总额85.1亿元，主要成交资产为个人住房抵押贷款。
- 发行和交易数据：房地产抵押贷款和汽车贷款为主要类型，加权息差为6.9bp。
交易所资产证券化：
- 发行情况：2018年11月前两周发行64支，总额269.5亿元，基础资产类型多样。
- 成交情况：59只债券成交，总额35.49亿元，主要成交资产为应收账款和保理融资债券。
- 加权息差为116bp，显示交易所ABS产品具有更高的收益率。