20160805-华创证券-梅泰诺-300038.SZ-布局程序化购买产业链_打造移动互联时代的综合服务提供商_29页_1mb

梅泰诺深度研究报告总结

核心内容

梅泰诺是一家专注于通信基础设施投资与运营以及移动互联网服务的公司，股票代码为300038.SZ。公司通过收购全球领先的SSP平台BBHI，布局程序化购买产业链，致力于打造移动互联网时代的综合服务提供商。公司同时拓展传统通信业务，并通过All-Pay支付平台切入移动支付及征信领域，构建“卡、券、积分”生态系统。

主要观点

1. 程序化购买趋势显著
   随着互联网广告从传统媒体向互联网转移，程序化购买成为主流趋势，特别是在移动端。BBHI作为全球领先的SSP平台，拥有强大的上下文检索技术和丰富的媒体资源，能够帮助广告主实现精准营销，并提升媒体广告位的变现能力。

2. BBHI的全球领先地位
   BBHI的广告技术在预测数据分析和机器学习方面具有优势，其业务主要来自美国市场，占公司整体收入的90%以上，且在移动端和PC端业务各占一半。其主要客户包括雅虎、微软等国际巨头，收入主要来自雅虎，占80%以上。

3. 国内程序化购买市场潜力巨大
   中国程序化购买市场仍处于初级阶段，但预计将在未来几年实现爆发式增长，2017年市场规模有望达到386.5亿元。BBHI通过与国内DSP平台日月同行合作，将助力公司抢占国内程序化购买市场。

4. 双布局战略提升竞争力
   梅泰诺通过“内生式增长”和“外延式扩张”双策略，持续拓展传统通信业务，同时布局移动支付和互联网营销领域，提升公司在移动互联网时代的综合服务能力。

关键信息

• 投资要点：

  • BBHI作为SSP平台，将受益于程序化购买的市场增长及雅虎广告收入的稳定。
  • 公司计划通过BBHI与日月同行的协同，布局国内程序化购买市场，抢占百亿级市场。
  • 公司通过All-Pay支付平台和征信业务，构建移动支付生态系统，并实现数据驱动的精准营销。

• 财务预测：

  • 2016-2018年，公司归母公司净利润预测为0.94亿、5.82亿、6.91亿，对应EPS分别为0.49、1.79、2.13。
  • 2016-2018年，公司营业收入分别预测为988百万、3,656百万、4,573百万，对应PE分别为115、32、27倍。

• 风险提示：

  • 日月同行业务未能达到承诺业绩。
  • 海外互联网营销业务未能达到预期。
  • BBHI与国内DSP平台协同不顺利。

业务布局

• 传统通信业务：

  • 公司持续拓展通信塔及相关网络产品，与运营商和中国铁塔公司合作，提升产品竞争力。
  • 2015年公司完成近1000基通信塔的收购与整合，业务收入稳中有升。

• 移动支付及征信业务：

  • 公司通过All-Pay平台与银联合作，提供统一的支付通道和营销解决方案。
  • 入股卡拉征信，切入征信领域，通过大数据分析提升精准营销能力。

• 互联网营销业务：

  • 收购日月同行，形成DSP+SSP平台的协同效应，助力国内互联网企业出海。
  • BBHI的SSP平台与日月同行的DSP平台整合，有望推动公司在国内程序化购买市场的增长。

技术优势

• 上下文检索技术：

  • BBHI的上下文检索技术能够精准匹配广告与用户兴趣，提升广告点击率（CTR）和每千人成本（CPM）。

• 机器学习与大数据分析：

  • 通过机器学习算法，BBHI能够优化广告投放策略，提升广告效果和媒体收益。

• 技术应用：

  • 公司的技术优势不仅体现在广告投放，还应用于支付和征信领域，形成多领域协同效应。

市场表现

• 市场趋势：

  • 互联网广告增长迅速，移动广告成为主要增长引擎，预计到2020年将占互联网广告的80%以上。
  • 程序化购买模式在广告投放中的占比持续上升，美国程序化购买比例已超过70%，中国则处于起步阶段。

• 行业地位：

  • BBHI在程序化购买产业链中处于SSP平台地位，是广告主与媒体之间的桥梁，拥有强大的技术与媒体资源整合能力。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：未明确
• 当前股价：未明确

总结

梅泰诺通过收购BBHI，强化了其在程序化购买产业链中的地位，并通过布局国内程序化购买市场，拓展移动支付和征信业务，构建移动互联网时代的综合服务提供商。公司凭借技术优势和业务协同，有望在程序化购买市场和互联网出海浪潮中实现业绩的超预期增长。