20250328-中辉期货-2025商品二季度报告_种植不确定性及贸易摩擦_助力双粕_23页

2025 商品二季度报告总结

核心内容

本报告主要分析了2025年第二季度豆粕与菜粕的市场供需情况及价格走势，结合国际气候、贸易政策、种植面积、库存变化等多方面因素，预测二季度双粕市场的运行趋势。

主要观点

豆粕市场

• 供给端：

  • 巴西大豆丰产，二季度将集中到港，推动国内豆粕库存进入累库阶段。
  • 阿根廷一季度大豆产量环比调减，但3月下旬降雨恢复，预计后续产量稳定。
  • 美豆种植利润下降，种植面积预期减少，市场对美豆预估数据存在进一步调减可能。
  • 4月至6月全球气候将转为中性，有利于农作物种植，但美豆种植地区降雨不足问题可能持续。

• 需求端：

  • 下游生猪、鸡蛋、肉禽存栏良好，饲料消费预期乐观，预计同比增长5%-7%。
  • 中美贸易摩擦担忧，导致市场销售及经营态度谨慎，对豆粕现货存在远月升水影响。

• 价格展望：

  • 豆粕二季度预计维持震荡偏强运行。
  • 建议关注短期逢低看多机会及多粕空油套利机会。

菜粕市场

• 供给端：

  • 全球菜籽供应偏紧，乌克兰、加拿大等地区产量受限。
  • 加拿大菜籽种植面积预计同比下降，且受中美加贸易摩擦影响，价格受打压。
  • 一季度加籽进口盘面及现货榨利大幅增长，保持在800元/吨以上。

• 需求端：

  • 5月后水产消费启动，豆菜粕现货价差回归正常区间，菜粕替代效用下降。
  • 二季度国内菜籽供应充足，需求尚可，缺乏明显方向性驱动。

• 价格展望：

  • 菜粕缺乏明显方向性驱动，需关注加拿大菜籽种植面积及天气炒作。
  • 豆粕与菜粕价差扩大，可关注多豆空菜套利机会。

关键信息

• 国际供需：

  • 全球大豆库消比处于2019年以来较高水平。
  • 美豆种植面积预期下降，阿根廷、巴西大豆产量总体较好。
  • 加籽产量受天气及贸易摩擦影响，存在减产可能。

• 国内供需：

  • 1-2月大豆进口同比增加4.4%，但进口金额下降14.8%。
  • 一季度国内豆粕库存同比增加77.45%，现货价格承压。
  • 菜籽进口量同比增加，国内菜籽及菜粕库存充足。

• 贸易摩擦影响：

  • 中美贸易摩擦对豆粕及菜粕价格产生明显影响，推动价格上涨。
  • 中加贸易摩擦导致加籽价格大跌，菜粕进口利润大幅增长。

• 市场情绪：

  • 豆粕5-9价差为-91元/吨，现货价差为620元/吨。
  • 菜粕基差先跌后持稳，价格波动较大。

后市风险点

1. 阿根廷大豆种植天气
2. 美豆种植面积及天气
3. 加拿大菜籽种植面积及天气
4. 中美贸易摩擦后续进展
5. 美国与加拿大有关菜油的贸易摩擦进展
6. 下游养殖行业是否有突发疫病

市场操作建议

• 关注短期逢低看多豆粕机会。
• 多粕空油套利机会值得重视。
• 菜粕可关注加拿大种植面积及天气炒作。
• 多豆空菜套利机会值得关注。

附件及数据来源

• 数据来源：

  • CPC（气候预测中心）
  • USDA（美国农业部）
  • Mysteel
  • 同花顺
  • 海关总署
  • 中国农业农村部
  • 卓创资讯

• 报告撰写：

  • 中辉期货研究院
  • 贾晖（F0232181，Z000183）
  • 曹以康（F03133687）
  • 撰写日期：20250328

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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• 投资有风险，入市需谨慎。