20180409-新时代证券-宏观专题_经济韧性强_贸易摩擦不确定性增强_资产如何配__30页_3mb

经济韧性强，贸易摩擦不确定性增强，资产如何配？

核心内容

本报告分析了2018年一季度国内外经济形势及资产配置策略，指出中国经济韧性较强，但二季度面临下行压力。同时，中美贸易摩擦升温，对市场情绪和资产价格产生影响，需重点关注。

主要观点

1. 海外经济：美国经济强劲，美元震荡

• 美国经济：一季度持续复苏，就业市场紧俏，消费者信心偏强，通胀温和上涨，预计二季度经济增长仍将持续，6月大概率加息。
• 欧元区和日本：制造业PMI回落，经济复苏步伐放缓，但日本经济温和复苏。
• 美元走势：受美国经济相对优势减弱、贸易摩擦等因素影响，美元指数可能继续震荡。

2. 国内经济：一季度韧性较强，二季度存在下行压力

• 经济数据：1-2月经济数据超预期，主要由外贸、工业生产和房地产投资带动，但3月高频数据偏弱。
• 工业生产：受供给侧结构性改革影响，工业生产增速或放缓。
• 外需：尽管外需仍较强，但中美贸易摩擦可能影响出口。
• 房地产投资：1-2月增速超预期，但3月及二季度可能因调控政策和低库存而小幅下行。
• 消费：整体平稳，受汽车消费拉动，但房地产相关消费受抑制。
• 物价：CPI温和上涨，PPI增速下行，但贸易摩擦可能对通胀产生影响。
• 金融监管：继续推进，包括资管新规、降低拨备监管要求等。

3. 经济风险：贸易摩擦主导市场情绪

• 中美贸易摩擦：进入第三回合，可能对航空航天、信息和通信技术、医药、机器人和机械等行业产生影响，但中国市场足够大，长期影响有限。
• 全球货币政策：美联储加息及欧央行QE缩表，可能引发新兴市场资本外流。
• 美国资产价格：可能因货币政策正常化和贸易摩擦而面临下调风险。

4. 经济政策：短期利率上调，落实减税

• 货币政策：稳健中性，防范汇率风险，传递去杠杆信号。
• 财政政策：重点转向减税，增值税改革减轻企业税负。
• 金融监管：资管新规即将落地，规范投融资行为，防范地方债风险。

5. 资产配置策略

• 股市：看好新经济龙头股和成长股，但警惕贸易摩擦导致的情绪下跌。
• 债市：一季度表现良好，二季度可能震荡，需关注避险情绪带来的机会。
• 房价：一线城市平稳，二三线城市增速下降。
• 人民币汇率：基本稳定，但需警惕贸易摩擦引发的资本流向避险资产。

关键信息

• 美国经济基本面稳健，二季度预计继续增长，6月加息概率高。
• 中美贸易摩擦升温，对市场情绪影响较大，短期内可能引发股市波动。
• 中国经济一季度韧性较强，但二季度面临下行压力，主要受供给侧结构性改革、外需减弱及房地产调控影响。
• 货币政策保持稳健中性，短期利率上调以防范汇率风险和传递去杠杆信号。
• 资管新规即将落地，对金融市场产生结构性影响，需警惕短期摩擦。
• 资产配置策略：关注新经济、成长股，债市震荡中寻找机会，房地产市场保持平稳，人民币汇率基本稳定。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对不同市场产生不同影响。
• 全球货币政策正常化可能加剧新兴市场资本外流。
• 美国资产价格可能面临下调风险。
• 房地产调控可能影响部分城市的房价走势。

总结

本报告指出，2018年一季度中国经济保持韧性，但二季度面临下行压力。海外经济方面，美国经济强劲，美元指数震荡，而欧元区和日本经济复苏放缓。中美贸易摩擦可能对市场情绪和资产价格产生影响，需警惕其对股市和债市的冲击。国内政策方面，货币政策保持稳健，财政政策转向减税，金融监管持续加强。资产配置策略上，建议关注新经济和成长股，债市在震荡中寻找机会，房地产市场保持平稳，人民币汇率基本稳定。整体而言，需密切关注贸易摩擦对经济和市场的影响，合理配置资产以应对不确定性。