电力行业2023三季报综述：火电业绩稳步兑现，红利资产价值凸显-20231105-华创证券-18页_1mb

电力及公用事业2023年三季报综述总结

核心内容概述

本报告对电力及公用事业行业2023年前三季度的业绩表现、估值与持仓情况进行了全面分析，并对各子板块（火电、核电、水电、绿电）的前景与投资建议作出评估。

主要观点与关键信息

一、估值与持仓分析

• 估值层面：电力板块估值较2022年有所回落，2023年三季度末市盈率约为23x，较年初有所下降，主要受煤价回调及宏观情绪影响。
• 持仓层面：电力板块持仓市值位于近年来较高水平，截至2023上半年，公用事业板块持仓市值为1131.03亿元，排名由22年底的第18位上升至第17位。2023年三季度前五大加仓股为新天绿色能源、长江电力、中国核电、皖能电力、大唐发电。

二、火电板块

• 业绩表现：火电板块2023年三季度营收为9462.94亿元，同比增长6.68%；归母净利润为547.69亿元，同比增长730.26%。煤价回落是盈利改善的主要驱动力。
• 分析：当前煤价虽有所回升，但仍低于去年同期水平，预计未来随着容量补偿机制逐步实施，火电盈利中枢有望提升，长期价值重估可期。
• 投资建议：建议关注华能国际、华电国际（央企）及浙能电力、皖能电力、申能股份、宝新能源、粤电力A等地方性运营商。

三、核电板块

• 业绩表现：核电板块2023年三季度营收为1159.32亿元，同比增长4.33%；归母净利润为190.27亿元，同比增长13.11%。受益于装机放量及电价高位。
• 分析：核电审批回暖，装机量稳步增长，且具备稳健现金流和高分红能力。核电ROE表现良好，但PB显著低于水电，具备估值提升空间。
• 投资建议：推荐中国核电、中国广核，其稳健性及低波动性符合“中特估”逻辑。

四、水电板块

• 业绩表现：水电板块2023年三季度营收为1341.24亿元，同比增长18.09%；归母净利润为405.25亿元，同比增长10.96%。主要受益于来水改善及电价上浮。
• 分析：水电板块现金流充裕，分红能力突出。随着乌东德、白鹤滩等项目投产，后续进入温和增长期，分红水平有望进一步提升。
• 投资建议：建议关注长江电力、华能水电、川投能源、国投电力等企业。

五、绿电板块

• 业绩表现：绿电板块2023年三季度营收为1101.03亿元，同比下滑1.05%；归母净利润为206.18亿元，同比下滑3.35%。主要受气候及电价因素影响。
• 分析：绿电估值处于历史低位，风电及光伏市盈率分别降至19.55和11.03，主要因装机增速快于消纳能力及市场化交易折价问题。未来随着电网建设、火电改造及政策落地，绿电消纳及收益问题有望改善。
• 投资建议：推荐太阳能、福能股份（海风）、新天绿能、三峡能源，建议关注龙源电力、金开新能、晶科科技等。分布式光伏推荐芯能科技、南网能源。

投资建议总结

风险提示

• 煤价波动：煤炭价格受进口及国内产能释放影响，存在向上波动风险。
• 组件价格回落不及预期：可能影响新能源装机进程。
• 电价下调：若煤价回落，电价可能同步下调。
• 来水不济、风况及光照条件恶化：可能对水电及绿电业绩形成压力。

行业数据概览

• 股票家数：227只
• 总市值：35,551.50亿元
• 流通市值：28,882.00亿元
• 板块股息率：水电板块股息率最高，为3.6%；光伏最低，为0.7%

结论

电力行业在2023年前三季度整体表现稳健，火电板块因煤价回落及容量补偿机制推进实现盈利显著改善，核电板块因审批恢复及高ROE具备估值提升潜力，水电板块现金流充裕，分红能力突出，绿电板块则因估值低位及行业逻辑尚未理顺，仍需等待政策催化。整体来看，电力行业作为稳健的红利资产，具备长期投资价值。