20231105-华创证券-电力行业2023三季报综述_火电业绩稳步兑现_红利资产价值凸显_18页_1mb

电力行业2023三季报综述

核心观点

• 行业估值回落，火电红利价值凸显
• 核电稳健成长有望估值提升
• 水电高股息分红能力较强
• 绿电估值处于低位，等待政策催化
• 推荐关注“中特估”背景下的优质电力资产价值重估机会

内容总结

💰 估值与持仓

• 估值：2023年三季度电力板块市盈率降至约23x，较2022年初的278x回落。
• 持仓：基金持仓市值达1.13万亿元，行业排名上升至第17位；前五大加仓股为新天绿色能源、长江电力、中国核电等。

⚡ 火电

• 业绩大幅提升：Q3营收同比增长668%，净利润增长73026%，煤价回落是主因。
• 长期预期向好：在“容量补偿机制”预期下，火电价值重估可期，行业周期性有望减弱。
• 关注标的：央企代表（华能、华电）与地方龙头（浙能、皖能等）。

🚀 核电

• 营收利润增长驱动：Q3营收增长433%，净利润同比增1311%，主要受益于装机增量与电价支撑。
• 增量逻辑明确：审批加快推动装机稳步增长，与水电类似的传统红利型资产，估值有望在“中特估”提升。
• 推荐标的：中国核电、中国广核。

🌊 水电

• 来水改善及电价上浮带动业绩：Q3营收与利润分别增长1809%与1096%。
• 现金流充裕：分红能力强，股息率高于其他板块。
• 关注标的：长江电力、华能水电等。

🍀 绿电

• 行业受气候与电价扰动：Q3营收同比下滑105%，净利润同比下滑335%，估值处于低位。
• 下行逻辑待解：“组件成本回落+装机量提升”推动未来增长，但政策消纳机制尚未完全理顺。
• 推荐标的：太阳能、三峡能源、芯能科技（分布式光伏）等。

📌 投资建议

• 火电：政策持续驱动下价值重估有机会，推荐央企和地方龙头组合。
• 核电：估值低估+成长确定性提升，推荐中核与中广核。
• 水电：现金流支撑红利资产特性，关注长江电力等。
• 绿电：估值底部等待政策催化，风电、光伏景气度弹性较大。

😮 风险提示

• 煤价波动、新能源装机不及预期、电价调整、来水/气候条件变化等。

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本报告仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。股票价格波动风险、政策风险、信用风险等均可能影响投资收益。在投资决策前，请务必备足够的自身判断。
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最终发布时间： 2023年11月5日