20210428-东北证券-星期六-002291.SZ-Q1业绩验证遥望盈利能力_直播电商业务跨越式发展_10页_1mb

报告摘要

星期六（002291）公司动态报告总结

核心内容

星期六（002291）是一家主要从事服装家纺及直播电商业务的公司，2021年4月28日发布了2020年和2021Q1的财务业绩。报告指出，公司直播电商业务实现跨越式发展，盈利能力显著提升，尽管2020年受疫情影响导致线下零售业务下滑，但其互联网广告业务和遥望网络表现强劲。

主要观点

业绩表现：2020年公司营业收入21.51亿元，同比增长3.89%；归母净利润2,429.78万元，同比下降83.85%；扣非归母净利润2,974.21万元，同比下降79.93%。2021Q1营业收入5.02亿元，同比增长49.25%；归母净利润938.19万元，扭亏为盈；扣非后归母净利润737.58万元，同样扭亏为盈。
业务转型：公司已从传统的线下零售业务向直播电商转型，2020年GMV达到约43亿元，同比2019年增长约20倍。
盈利能力：2020年互联网广告业务实现营收14.86亿元，同比增长74.02%，成为公司核心营收来源；遥望网络2020年营收14.32亿元，扣非后归母净利润2.67亿元，完成业绩承诺的102.52%，利润率约18%。
运营效率提升：公司2020年期间费用率下降至26.65%，2021Q1进一步降至22.95%，费用结构不断优化，控费能力增强。
直播电商发展：遥望网络在主播运营和供应链管理方面表现出色，已签约156位明星/达人，其中带货主播110位；商品库合作品牌超2,000家，SKU约30万个。
技术平台建设：公司于2020年9月上线自研“遥望云”中台服务系统，提升直播电商运营效率。30亿元定增计划将用于YOWANT数字营销云平台和社交电商生态圈建设，进一步巩固技术壁垒。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.01/9.19/12.43亿元，EPS分别为0.81/1.24/1.68元，PE分别为19.9x/13x/9.61x，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	20.70	21.51	4.322	6.758	9.012
归母净利润（万元）	1,500	2,429.78	6,010	9,190	12,430
每股收益（元）	0.20	0.03	0.81	1.24	1.68
市盈率（PE）	96.55	491.15	19.90	13.00	9.61
市净率（PB）	3.59	3.04	2.47	1.96
净利润率（%）	1.1%	1.21%	13.9%	13.6%	13.8%

股票数据

指标	值（元）
6个月目标价	33.58
收盘价	16.18
12个月股价区间	14.67~27.09
总市值（百万元）	11,948.72
总股本（百万股）	738
日均成交量（百万股）	10

重要财务指标预测

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	3.9%	100.9%	56.4%	33.3%
净利润增长率（%）	-83.9%	2371.6%	53.1%	35.2%
毛利率（%）	32.7%	39.6%	39.8%	39.9%
净利润率（%）	1.1%	13.9%	13.6%	13.8%
资产负债率（%）	37.7%	43.4%	45.7%	45.7%
流动比率	1.48	1.51	1.59	1.71
速动比率	0.75	0.69	0.73	0.89
销售费用率（%）	14.9%	12.0%	12.0%	12.0%
管理费用率（%）	6.2%	6.5%	6.5%	6.0%
财务费用率（%）	4.1%	1.1%	0.7%	0.5%
P/S（倍）	5.56	2.76	1.77	1.33
净资产收益率（%）	0.7%	15.3%	19.0%	20.4%

主要业务分析

时尚女鞋业务

2020年营业收入6.48亿元，同比下降46.64%，营收占比30.11%。
毛利率41.49%，同比下降12.7pcts。
受疫情影响和业务转型影响，该业务收入、成本及毛利均出现下滑。

互联网广告业务

2020年营业收入14.86亿元，同比增长74.02%，营收占比69.1%。
毛利率28.16%，同比下降11.8pcts。
社交电商毛利率24.92%，对毛利率结构产生影响。

其他业务

2020年营收1.7亿元，主要包括对关联方佛山星期六科技研发有限公司的原材料销售业务等。

现金流与资产状况

经营活动现金流净额：2020年为-762万元，2021Q1为814万元，改善明显。
应收账款：2020年为11.8亿元，同比下降11.32%；2021Q1为11.91亿元，较年初基本持平。
存货：2020年为12.81亿元，较年初基本维持稳定。
资产减值损失：2020年为5,788万元，较2019年优化显著；2021Q1为1,940万元，存货减值对利润的影响逐步减少。

风险提示

竞争加剧风险：直播电商行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
政策监管风险：直播电商受政策影响较大，需关注监管变化。
KOL风险：公司依赖头部主播，若主播流失或表现不佳，可能影响业绩。
商誉减值风险：公司持有商誉，需关注减值风险。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
预期：公司直播电商业务持续增长，预计2021-2023年归母净利润分别为6.01/9.19/12.43亿元，EPS分别为0.81/1.24/1.68元，PE分别为19.9x/13x/9.61x。
目标价：6个月目标价为33.58元。

总结

星期六（002291）在2020年和2021Q1展现出显著的业绩改善，尤其是直播电商业务的快速增长和盈利能力的提升。尽管受到疫情对线下零售业务的影响，公司通过互联网广告和遥望网络实现了业务转型和盈利增长。公司正在通过技术平台建设和主播矩阵扩展，进一步巩固其在直播电商领域的竞争优势。整体来看，公司具备良好的成长潜力，投资建议为“买入”。

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