20221027-国盛证券-老凤祥-600612.SH-持续拓店中_全年业绩有望稳健增长_3页_632kb
报告摘要
老凤祥（600612.SH）总结
核心内容
老凤祥作为黄金珠宝行业龙头，2022年第三季度收入同比增长8.8%至197.98亿元，归母净利润同比增长2%至4.66亿元。尽管前三季度业绩同比小幅下降，但扣非后业绩仍保持稳健增长，显示公司经营能力较强。公司持续拓店，全年业绩增长预期良好。
主要观点
- 业绩表现稳健：2022Q3收入和净利润均符合预期，全年业绩增长有望保持稳定。
- 终端零售环比改善：受金价波动和居民需求集中释放影响，Q3零售表现优于Q2，公司品牌力和产品设计优势明显。
- 渠道快速扩张：公司上半年净开110家门店，全年计划新增不少于300家门店，进一步巩固市场地位。
- 存货管理健康：前三季度存货周转天数同比缩短6天至57天，显示供应链效率提升。
- 现金充沛：截至期末，公司拥有82亿元货币资金，财务流动性较强。
- 管理模式优化：持续推进“双百行动”，完善职业经理人体系，提升管理效率。
- 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为17.26亿元、19.12亿元、21.13亿元，业绩增长稳定。
关键信息
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 51,722 | 58,691 | 63,152 | 70,858 | 78,300 |
| 营业收入增长率（yoy） | 4.2% | 13.5% | 7.6% | 12.2% | 10.5% |
| 归母净利润（百万元） | 1,586 | 1,876 | 1,726 | 1,912 | 2,113 |
| 归母净利润增长率（yoy） | 12.6% | 18.3% | -8.0% | 10.8% | 10.5% |
| EPS（元/股） | 3.03 | 3.59 | 3.30 | 3.65 | 4.04 |
财务比率
| 比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 8.2 | 7.8 | 7.7 | 7.5 | 7.6 |
| 净利率（%） | 3.1 | 3.2 | 2.7 | 2.7 | 2.7 |
| ROE（%） | 22.0 | 22.5 | 18.2 | 17.6 | 16.9 |
| P/E（倍） | 13.1 | 11.1 | 12.1 | 10.9 | 9.9 |
| P/B（倍） | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 股价：2022年10月27日收盘价为39.8元
- 总市值：20,820.09百万元
- 总股本：523.12百万股
- 自由流通股比例：60.62%
- 30日日均成交量：1.52百万股
风险提示
- 金价波动可能影响公司盈利
- 新冠疫情可能冲击消费意愿
- 汇率波动带来潜在风险
- 门店拓展可能不及预期
公司动态
- 开店计划：公司持续扩大门店网络，上半年净开110家门店，全年目标新增不少于300家门店，目标达成确定性强。
- 管理模式：持续推进“双百行动”，完善职业经理人体系，提升管理效率。
- 经营稳定性：尽管疫情反复，公司仍保持稳健增长，经营能力较强。
结论
老凤祥凭借强大的品牌力和渠道拓展能力，在黄金珠宝行业占据领先地位。公司财务状况良好，现金充沛，存货管理健康，盈利预测积极，全年业绩增长预期明确。尽管短期零售增速有所波动，但公司持续的开店策略和稳健的经营表现有助于全年业绩的稳定增长，维持“买入”评级。
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