二季度策略展望：市场进入关键验证期-20230402-国联证券-38页_2mb

市场进入关键验证期 —— 二季度策略展望

核心内容概述

本报告分析了当前市场在疫后复苏和流动性环境的变化下，进入关键验证期的背景及策略建议。主要关注点包括宏观复苏趋势、流动性趋缓、TMT板块的主导地位、以及结构性机会的布局。

主要观点

1. 疫后复苏稳步推进

• 供给端：防疫政策优化后，复工扩产有序进行，工业增加值和服务业生产指数均呈现回暖。
• 需求端：社会零售总额和固定资产投资均实现超预期增长，尤其在可选消费领域出现明显反弹。
• 流动性：国内外新增流动性趋缓，市场资金存量博弈，R007利率高于政策利率，基金发行量处于低位。

2. 市场进入存量博弈，类比2013年行情

• TMT板块领涨：一季度TMT板块成为A股主线，计算机、传媒、通信、电子四大行业涨幅显著。
• 交易热度：TMT板块成交额占比突破40%，接近历史高点，市场情绪高涨。
• 与2013年对比：当前TMT行情与2013年相似，均处于宏观流动性偏紧、产业处于信息革命初期阶段，但互联网巨头积极布局，且板块业绩尚未验证，交易热度更高。

3. “成长接力”，关注结构性机会

• 低估值低拥挤高景气赛道：如医药生物、石油石化、银行等，具有较高性价比。
• AI+时代：TMT板块长期趋势确定，短期可关注滞涨细分领域。
• 后疫情时代消费：关注中高端消费及供给出清后的投资机会。

关键信息

4月十大金股推荐

• 怡和嘉业、聚和材料、航天宏图、华工科技、信测标准、兆驰股份、洋河股份、新五丰、恺英网络、阿里巴巴。

4月财经日历

• 国内：关注3月PMI、CPI、PPI、社零等经济数据。
• 海外：关注美国及欧元区3月PMI、PCE通胀、失业率等指标。

风险提示

• 经济超预期下行
• 地缘政治因素超预期
• 疫情反复
• 市场超预期波动

行业分析与数据支持

1.1 一季度美联储加息预期降温

• 美联储3月加息25BP，联邦基金利率调整至4.75%-5%。
• 硅谷银行事件后，加息预期有所放缓，首次降息可能提前至9月。
• 美债收益率回落，美元指数走弱，缓解了全球市场的流动性压力。

1.2 疫后复苏数据

• PMI：制造业和服务业PMI均重回扩张区间。
• 社零：1-2月社会消费品零售总额累计同比上升3.5%。
• 固定资产投资：累计同比增长5.5%，高于近年来均值。
• 流动性指标：M2增速创6年新高，社融增量达9.14万亿元。

1.3 流动性趋缓

• 国内基金发行规模低位，股票基金发行规模相对较低。
• 外资持股市值小幅回落，北向资金净流入逐步减少。

TMT板块分析

• 板块表现：计算机、传媒、通信、电子涨幅居前，分别上涨46%、42%、36%和28%。
• 基金表现：业绩排名前三十的基金产品均与TMT板块相关，尤其是ChatGPT主题基金。
• 交易热度：TMT板块成交额占比突破40%，传媒行业交易热度最高。

行业热度排名

• TMT板块：计算机、传媒、通信、电子热度位居前列，其中计算机和传媒综合排名分别为1和2。
• 其他行业：如建筑装饰、国防军工、社会服务等也表现出一定热度，但整体不及TMT板块。
• 低热度行业：如环保、机械设备、基础化工等，表现相对较弱。

结论与建议

• 市场进入关键验证期，建议关注低估值低拥挤高景气赛道。
• TMT板块短期涨幅较大，但长期趋势仍具潜力，建议关注滞涨细分领域。
• 后疫情时代，高端消费及供给改善行业具有投资机会。

分析师信息

• 杨灵修：分析师，执业证书编号 S0590523010002，邮箱：yanglx@glsc.com.cn
• 张晓春：分析师，执业证书编号 S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn