消费行业2021年年度投资策略报告：把握行业成长红利，挖掘优质领先企业-20201029-川财证券-37页_2mb

把握行业成长红利，挖掘优质领先企业

——2021年年度投资策略报告

核心内容

1. 市场定价回归至国内资金

• 食品饮料行业在2-3月份受外资影响大幅调整，随后海外资金开始企稳回升，但7月中旬后外资持续流出，市场定价逐渐回归至国内资金主导。
• 外资对个股的影响在7月后减弱，被增持和减持的个股平均涨幅差异不大，说明外资不再是主导因素。

2. 消费力分化带动行业成长

• 高端消费持续旺盛，受益于高收入人群消费能力提升，高端白酒需求稳定增长。
• 中低端消费人群消费力自2019年起增长明显，预计未来3年仍将保持增长态势。
• 受疫情影响较小的行业包括食品烟酒和居住消费，预计2021年食品烟酒行业增长速度将保持，但低于其他消费行业。

3. 行业趋势与投资机会

• 高端白酒：业绩确定性强，预计2021年仍将保持增长，建议关注茅台、五粮液、泸州老窖。
• 高端啤酒：进入高端化拐点，行业呈现量稳价升趋势，建议关注青岛啤酒。
• 卤制品与烘焙行业：行业集中度稳步提升，建议关注绝味食品、桃李面包等头部企业。
• 速冻食品行业：市场空间巨大，增长迅速，建议关注安井食品、巴比食品、广州酒家等具备品牌和渠道优势的企业。

主要观点

高端白酒：

• 高端白酒消费力旺盛，价格持续上涨，行业集中度提升，业绩增长确定性强。
• 高端白酒收入占比持续上升，2020年H1占比达29.1%，预计2021年仍将保持增长。

啤酒行业：

• 啤酒行业进入高端机遇期，主要厂商通过产品结构升级和高端精酿啤酒布局推动业绩增长。
• 高端啤酒占比有望提升至20%，消费量稳定增长，带动整体均价上移。

卤制品与烘焙行业：

• 卤制品行业增长迅速，CR5仅为20.2%，品牌化趋势明显，供应链管理优秀，建议关注绝味食品。
• 烘焙行业市场集中度仍有提升空间，建议关注桃李面包等具备终端数量优势的企业。

速冻食品行业：

• 行业规模大，新增企业数量快速增长，市场集中度有待提升。
• 品牌和渠道优势明显的企业有望在竞争中脱颖而出，建议关注安井食品、巴比食品、广州酒家。

关键信息

• 行业估值：食品饮料行业PE(TTM)为49.3倍，处于市场中上游，且高于近3年平均值。
• 外资影响：外资对个股的影响在7月后减弱，国内资金成为主导因素。
• 消费趋势：高端消费持续旺盛，中低端消费增长显著，行业集中度提升。
• 行业增长：白酒、啤酒、卤制品、烘焙、速冻食品等均有望迎来结构性增长。

风险提示

• 宏观经济及居民收入波动风险
• 重大食品安全事件的风险
• 原材料价格波动风险

投资建议

• 关注高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖
• 关注高端啤酒：青岛啤酒
• 关注卤制品与烘焙行业：绝味食品、桃李面包
• 关注速冻食品行业：安井食品、巴比食品、广州酒家

附录

• 分析师：欧阳宇剑
• 证书编号：S1100517020002
• 机构：川财证券研究所
• 报告时间：2020年10月29日
• 行业评级：增持

图表摘要

• 图1：2020年Q3 GDP同比增长4.9%
• 图4：食品饮料指数涨幅55.9%，位居行业第三
• 图17：贵州茅台一批价达2800元/瓶
• 图18：五粮液一批价达960元/瓶
• 图21：啤酒行业进入高端机遇期
• 图22：预计2018-2023年啤酒消费量稳中有升

行业数据概览

• 食品饮料行业估值处于高位，PE(TTM)为49.3倍
• 高端白酒收入占比高，且提价频繁，业绩增长确定性强
• 啤酒行业CR5市占率已达70.4%，进入高端化阶段
• 卤制品与烘焙行业集中度低，增长潜力大
• 速冻食品行业新增企业数量多，市场空间广阔

行业展望

• 食品饮料行业整体上涨，估值偏高，下半年投资机会主要来自行业集中度提升和高端化趋势。
• 高端白酒、高端啤酒、卤制品与烘焙、速冻食品行业具备长期成长性，建议重点关注。