20230411-安信证券-周度经济观察_通胀下行_债市顺风_10页_1019kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2023年3月及4月初的通胀与债市走势，指出当前经济恢复动能放缓，通胀压力减弱，债券市场收益率下行趋势有望延续。同时，报告也对美国经济与债市进行了展望，认为美债收益率可能处于下行趋势中。

主要观点

1. 通胀读数将持续下行

• PPI数据：3月PPI同比为-2.5%，环比为0，较上月回落1.1个百分点。上游行业价格持续下行，中下游行业价格小幅回升，显示终端需求仍在缓慢恢复。
• CPI数据：3月CPI同比为0.7%，较上月回落0.3个百分点；核心CPI同比为0.7%，较上月回升0.1个百分点。食品分项表现强于季节性，而非食品分项则总体偏弱。
• 影响因素：春节错位导致CPI环比高于季节性，但剔除该影响后，CPI同比处于较低水平。经济恢复斜率放缓和高基数影响下，二季度CPI同比增速或继续下滑。
• 政策预期：货币政策可能处于易松难紧的阶段。

2. 弱现实的格局或将延续

• 权益市场表现：上周权益市场延续反弹，TMT和金融板块表现占优，但增量资金流入有限，市场呈现存量博弈特征。
• 经济复苏情况：房地产销售回落，居民消费恢复缓慢，民营企业投资意愿尚未恢复，经济仍处于弱复苏阶段。
• 债市展望：当前债券市场对经济弱复苏预期充分，收益率波动较小，流动性环境维持中性，货币政策有望保持中性略松的基调。
• 长期趋势：随着疤痕效应的淡化，居民消费倾向和配置风险资产意愿可能上升，但这一趋势在二季度出现的概率较低。

3. 美债收益率或处于下行趋势中

• 美国就业数据：3月新增非农就业人口为23.6万，高于预期，但教育和保健服务、休闲酒店等领域的就业增长放缓，显示劳动力市场偏紧。
• 薪资与失业率：时薪环比增速小幅抬升，失业率下降至3.5%，劳动力参与率上升，可能推动5月加息预期升温。
• 市场反应：硅谷银行事件担忧缓解，风险偏好回升，权益市场反弹。美债收益率下行至3.3%左右，美元指数可能继续下行。
• 政策与经济前景：美联储可能通过宽松政策对冲硅谷银行事件的影响，但年内降息预期未明显变化，通胀总体下行，加息进程接近尾声。

关键信息

• PPI与CPI趋势：PPI同比持续下行，CPI同比增速或继续放缓。
• 经济复苏状态：企业和居民部门受疤痕效应影响，经济复苏动能不足，弱现实格局或将延续。
• 债市表现：国内债市收益率下行趋势延续，美债收益率可能中枢回落。
• 风险提示：地缘政治风险仍需关注。

图表摘要

• 图1：PPI同比和环比走势，显示PPI同比显著回落。
• 图2：CPI分项环比变化，显示食品分项表现强于季节性。
• 图3：30大中城市商品房成交套数，显示销售回落。
• 图4：各风格指数表现，显示主题投资风格占优。
• 图5：10年期国债和国开债收益率，显示收益率波动较小。
• 图6：新增非农就业分项，显示就业增长放缓。
• 图7：斯托克指数和银行、能源股票指数，显示市场反弹。

团队成员介绍

• 袁方：宏观团队负责人，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：宏观分析师，北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

分析师声明

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