20240825-中泰证券-九典制药-300705.SZ-销售费用率大幅优化_高基数下Q2表现超预期_3页_522kb

九典制药（300705SZ）2024年半年报分析与投资建议总结

根据中泰证券分析师祝嘉琦及孙宇瑶的研究报告分析，九典制药在2024年半年度经营表现优异，收入与利润均呈现高速成长，核心产品持续放量，费用率优化成效显著，盈利水平快速提升。

核心财务数据分析

• 2024年上半年公司实现营业收入1366亿元，同比增长1219%
• 归母净利润达284亿元，同比增长4377%，扣非净利润255亿元，同比增长4324%
• 单二季度业绩表现更为突出，营收775亿元同比增831%，归母净利润158亿元同比增长3124%

业务结构亮点

1. 制剂业务：上半年营收1086亿元，同比增长75%，核心产品如洛索洛芬钠、酮洛芬凝胶贴膏处于快速放量阶段。产品结构持续优化，外用贴剂领域产品线丰富化明显。

2. 原料药与药用辅料：原料药业务增速亮眼，上半年收入增长867%，形成"制剂+原药+辅料"完整产业链布局。

成本控制成果

• 销售费用率同比下降874个百分点，管理费用率下降0.61个百分点
• 净利率达到20.80%，同比提升4.57个百分点
• 费用优化主要源于终端渠道管控加强和OTC渠道扩展

未来展望

研究机构维持"买入"评级，调整盈利预测如下：

• 2024年营业收入3249亿元（+21%）
• 2026年归母净利润920亿元（较调整前预测增长9.3%）

要点提示：

1. 新产品和工艺开发存在风险
2. 集采政策对公司毛利率可能产生影响
3. 公司内生增长动能强劲，值得长期关注