20221126-光大证券-美团-W-03690.HK-2022年3季报点评_开启社团后首次GAAP盈利_重新定位美团优选_5页_790kb

公司研究总结：美团-W（3690.HK）2022年3季报点评

核心内容

美团-W（3690.HK）在2022年第三季度实现了首次GAAP盈利，标志着公司在社区团购等新业务上的亏损收窄取得了显著成效。整体来看，公司业绩表现超预期，盈利能力显著提升，同时新业务的重新定位也为未来增长提供了新的动力。

主要观点

• 盈利情况：公司3Q2022实现营业收入626.19亿元，同比增长28.24%；实现本公司股东应占溢利12.16亿元，折合成全面摊薄EPS为0.20元；经调整溢利为35.27亿元。
• 整体业绩：1-3Q2022实现营业收入1598.26亿元，同比增长23.32%；实现本公司股东应占溢利-56.03亿元，经调整溢利为19.98亿元。
• 毛利率提升：3Q2022综合毛利率为29.55%，同比上升7.48个百分点；1-3Q2022综合毛利率为28.04%，同比上升4.52个百分点。
• 费用率下降：3Q2022期间费用率为37.61%，同比下降1.05个百分点；1-3Q2022期间费用率为35.85%，同比下降1.59个百分点。
• 用户增长：年度活跃用户数（TTM）同比增长2.9%；3Q2022单季度新增240万交易用户。
• 商家增长：活跃商家数达930万户，同比增长11.3%；3Q2022单季度新增10万活跃商家。
• 新业务定位：美团优选重新定位为“明日达超市”，已覆盖接近3,000个市县；美团买菜推出本地尖货项目，增强本地及季节性产品供应。
• 业务亮点：
  • 餐饮外卖业务：交易用户数目持续稳定增长，消费频率创历史新高；上线更多早餐、下午茶及夜宵餐厅。
  • 美团闪购：超市、鲜花、酒水饮料等品类维持较快增速；用户数量、购买频率及留存率均同比提升。
  • 到店、酒店及旅游业务：年度活跃商家及季度交易用户数目达历史高位；上线轻食及快餐品类连锁餐厅。
  • 新业务：创新试行智能分拣系统，提升配送效率；持续支持乡村振兴及农产品流通，农产品销售额贡献持续提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1-3Q2022为1598.26亿元，同比增长23.32%；3Q2022为626.19亿元，同比增长28.24%。
• 净利润：1-3Q2022实现本公司股东应占溢利-56.03亿元，3Q2022实现本公司股东应占溢利12.16亿元。
• 经调整净利润：1-3Q2022为19.98亿元，3Q2022为35.27亿元。
• 净利率：3Q2022净利率为1.94%，同比上升22.41个百分点。
• 盈利预测：上调2022/2023/2024年GAAP归母净利润预测至-56.80/-9.58/58.45亿元；经调整净利润预测为2,454/7,176/13,779万元。

股票表现

• 当前价：136.60港元
• 总股本：61.89亿股
• 总市值：8,454.26亿港元
• 一年最低/最高：103.5/242.40港元
• 近3月换手率：47.47%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 社区团购前期投入过高
• 直播电商冲击
• 监管风险

分业务表现

估值与盈利预测简表

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 理由：公司利润超预期，GAAP归母净利润首次转正，核心商业竞争地位稳固，新业务盈利能力不断改善。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具本报告，并对内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送。本报告的版权归光大证券股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

公司信息

• 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799, tianran@ebscn.com

总结

美团-W在2022年第三季度实现了GAAP盈利，标志着公司新业务亏损收窄取得显著成效。公司整体业绩表现良好，毛利率和净利率均有所提升，用户和商家数量持续增长。新业务的重新定位为公司带来了新的增长点，如美团优选转型为“明日达超市”，美团买菜推出本地尖货项目。公司盈利预测上调，维持“买入”评级，但需关注行业竞争、社区团购前期投入、直播电商冲击及监管风险等潜在因素。