20180825-川财证券-鞍钢股份-000898.SZ-2018年半年报点评_北方板材龙头_期待资产注入_3页_1mb

鞍钢股份2018年半年报总结

核心内容概述

鞍钢股份（000898）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长20.02%，归属于母公司净利润同比增长91.94%。公司通过强化协同生产、提升产量规模和优化销售价格，有效推动了收入增长和毛利率提升。同时，公司计划收购朝阳钢铁100%股权，进一步扩大产能并提升每股收益（EPS）。

主要观点

收入与利润增长显著

• 营业收入：2018年上半年实现468.82亿元，同比增长20.02%。
• 净利润：实现34.99亿元，同比增长91.94%。
• 所得税费用：上半年所得税费用高达11.66亿元，同比增长2968.42%，主要由于以前年度确认的递延所得税资产转回增加8.72亿元。

量价齐升助力毛利率提升

• 钢材产量：1074.30万吨，同比增长5.13%。
• 销售均价：3476元/吨，同比上涨356元/吨。
• 毛利率提升：热卷、冷卷、中厚板毛利率分别达到22.43%、17.22%、13.25%，同比提升10.39、0.24、4.58个百分点。

朝阳钢铁注入提升盈利能力

• 产能注入：公司拟收购朝阳钢铁100%股权，增加200万吨钢材产能，产能增长8%。
• EPS增厚：预计收购将使公司EPS增厚15%以上。
• 收购方式：以现金支付，不涉及股权增发，对股本无稀释影响。

关键信息

评级与估值

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.95、0.99、1.04元。
• PE估值：对应PE分别为6.43、6.20、5.87倍，估值持续走低。

采暖季限产影响

• 限产政策：2018年“2+26”城市采暖季限产仍将持续执行。
• 受益区域：公司位于限产区外，有望受益于限产带来的板材价格上行。

财务表现

• 资产负债表：2018年资产总计预计达105812亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流为3146亿元，投资活动现金流为-1415亿元，筹资活动现金流为2399亿元，整体现金净增加额达4131亿元。
• 利润表：2018年预计实现利润总额6999亿元，净利润6894亿元，归属于母公司净利润6889亿元。
• 财务比率：
  • 毛利率：从13.7%提升至15.4%。
  • 净利率：从2.8%提升至6.8%。
  • ROE：从11.2%提升至12.5%。
  • 资产负债率：从43.5%上升至47.5%，但后续有所回落。
  • 流动比率与速动比率：分别提升至1.19和0.77，显示短期偿债能力增强。

风险提示

• 下游需求变化：钢材市场需求波动可能影响公司盈利能力。
• 限产不及预期：若采暖季限产政策执行力度不足，可能削弱板材价格上涨带来的收益。

总结

鞍钢股份在2018年上半年表现出色，收入与利润均实现大幅增长，主要得益于量价齐升和降本增效。公司计划通过收购朝阳钢铁提升产能与盈利能力，预计EPS将显著增厚。此外，公司受益于采暖季限产政策，有望进一步提升板材价格。尽管存在下游需求变化和限产不及预期的风险，但整体来看，公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“增持”评级。