20181011-天风证券-鞍钢股份-000898.SZ-朝阳钢铁收购完成_继续看好四季度_3页_1004kb

报告摘要

鞍钢股份（000898）总结

核心内容概述

鞍钢股份在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润约为68.47亿元，同比增长80.52%。公司三季度归母净利润为24.22亿元，同比增长41.14%。公司盈利提升主要得益于钢材价格上涨及优化产品结构带来的降本增效。此外，公司于2018年7月完成对朝阳钢铁100%股权的收购，进一步增强了盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年前三季度归母净利润预计同比增长80.52%，三季度同比增长41.14%。基本每股收益由0.524元/股提升至0.946元/股。
钢材价格上涨：三季度中国钢材综合价格指数均值为119.62，环比提升4.64%。沈阳地区多种钢材价格均有上涨，带动公司盈利。
四季度盈利预期良好：由于辽宁地区不在环保限产范围内，公司预计四季度能保持高盈利状态。
降本增效成果显著：公司三项费用率持续下降，从2017年四季度的7.26%降至2018年二季度的4.96%，并通过强化品种结构调整、系统降本、费用预算控制等措施进一步提升盈利能力。
收购朝阳钢铁：公司以59亿元收购控股股东鞍山钢铁持有的朝阳钢铁100%股权，实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个生产基地的协同发展，预计朝阳钢铁2018年1-5月净利为7.68亿元。
盈利预测上调：由于朝阳钢铁并入，公司上调了2018-2020年盈利预测，EPS分别由1.02元、1.21元、1.30元上调至1.30元、1.38元、1.49元。对应PE分别为4.61倍、4.32倍、4.01倍，维持买入评级。
财务表现强劲：公司营业收入和净利润持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

关键信息

财务数据和估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	57,882.00	84,310.00	98,642.70	108,506.97	119,357.67
净利润(百万元)	1,615.00	5,612.00	9,396.84	10,011.80	10,794.80
EPS(元/股)	0.22	0.77	1.30	1.38	1.49
市盈率(P/E)	26.77	7.72	4.61	4.32	4.01

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	9.71	45.66	17.00	10.00	10.00
归属于母公司净利润增长率(%)	-135.18	246.84	67.53	6.57	7.78
毛利率	13.30%	13.72%	15.00%	15.00%	15.00%
净利率	2.79%	6.65%	9.52%	9.22%	9.04%
ROE	3.60%	11.22%	16.34%	15.45%	14.81%
ROIC	4.81%	10.50%	15.70%	16.04%	17.96%
资产负债率(%)	48.58%	43.52%	47.55%	31.11%	37.35%
流动比率	0.70	0.86	1.06	1.51	1.58
速动比率	0.41	0.51	0.70	0.99	1.04

风险提示

供给侧改革弱化
环保限产弱化
公司自身经营出现变化

投资评级

行业：钢铁/钢铁
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：5.98元
目标价格：8.1元

结论

鞍钢股份在2018年前三季度表现出色，业绩显著增长，主要受益于钢材价格上涨和公司内部降本增效措施。收购朝阳钢铁进一步增强了公司盈利能力，提升了市场对公司的预期。公司维持买入评级，目标价为8.1元，未来盈利预测持续上调，财务状况稳健，具备良好的增长潜力。然而，需关注供给侧改革和环保限产政策的变化，以及公司自身经营风险。

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