20210322-南华期货-SLR豁免到期影响几何_6页_1mb

文档总结：SLR豁免到期对市场的影响分析

核心内容

本报告由南华期货研究所分析师翟帅男撰写，主要分析了SLR（系统重要性银行附加资本要求）豁免政策到期对市场的影响，并结合当前货币政策、国债期货走势、资金利率变动及基差与跨期价差等多方面因素，提出相应的市场策略建议。

主要观点

1. 货币政策与市场情绪

• 央行行长易纲在2021年除夕中国发展高层论坛圆桌会上强调货币政策仍有较大调控空间，态度与此前一致。
• 海外货币政策及通胀形势对国内市场影响有限，国内以内部因素为主，债券供给压力可能成为新的扰动。
• 当前利率中枢较为稳定，建议继续波段操作，前期多头可适当止盈。

2. SLR豁免到期影响分析

• 美联储宣布SLR豁免政策按计划到期且不续期，一度推动美债收益率上行。
• 但实际影响可能有限，因为持有更多美债的中小银行可能不在豁免范围内。
• 美债收益率上涨更多是经济预期推动，而非政策直接影响。

3. 国债期货走势

• 周一国债期货整体窄幅波动，主力合约小幅收涨。
• 2年期、5年期、10年期国债期货结算价分别上涨0.02%、0.05%、0.05%。
• 基差走势与债市情绪相关，建议关注做空基差操作，TF106合约更具性价比。

4. 资金利率变动

• 银行间质押式回购利率有所波动，Shibor隔夜、1周利率分别下降19.30 BP和11.20 BP，而1月、3月、6月利率略有上升。
• 资金面整体保持宽松，但流动性变化仍需关注。

5. 持仓量与市场参与度

• 各期限国债期货合约持仓量有所增加，尤其是10年期T2106合约持仓量增长显著。
• 市场参与度提升，但需警惕持仓集中度带来的风险。

关键信息

基差与跨期价差分析

• 主力T合约活跃CTD基差走势显示，基差与市场情绪密切相关。
• T合约跨期价差、TF合约跨期价差、TS合约跨期价差均反映市场对不同期限国债的定价预期。
• 久期中性视角下，TF与T、TF与TS、T与TS合约价差变化显示市场对利率走势的预期较为稳定。

国债期限结构与YTM走势

• 银行间国债期限结构有所调整，反映市场对利率曲线形态的预期。
• 国债YTM（到期收益率）走势显示，收益率整体保持平稳，市场对利率上行的预期尚未完全显现。

市场策略建议

• 建议关注基差交易机会，尤其是TF106合约。
• 债市仍有一定支撑，可考虑做空基差操作。
• 需持续关注流动性变化及货币政策动向，以应对市场波动。

附录信息

• 报告作者：翟帅男（分析师）、高翔（助理分析师）
• 联系方式：翟帅男 - zaisuinan@nawaa.com / 0571-87839252；高翔 - gaoxiang@nawaa.com / 0571-89727506
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