20130927-兴业证券-水泥行业_2013数据周报第33期-水泥旺季迟迟未到,谨慎对待整体行业需求_12页_827kb

水泥行业周报总结（2013年9月8日-2013年9月14日）

核心内容

2013年9月上旬，水泥行业进入传统旺季，但整体需求表现仍显疲软，价格变动呈现区域分化趋势。部分区域价格小幅上涨，但多数地区价格出现下跌，库存水平普遍上升，部分企业库存已超过70%。行业整体盈利表现不温不火，但部分龙头企业业绩有所改善，值得关注。

主要观点

• 旺季成色不足：尽管进入传统旺季，但下游需求并未显著提升，价格涨幅有限，部分区域价格回落，表明旺季成色不足的概率在上升，投资者需谨慎对待整体行业需求强度。
• 区域分化明显：不同地区水泥价格和库存变化差异较大，其中华南区域基本面改善最为确定，主要受益于持续的季节性需求增长和地产投资高景气，同时广东省未来2-3年基建投资有望加速。
• 结构性行情值得关注：水泥行业整体需求较弱，但部分企业通过限产、让量等方式维持价格稳定，业绩表现优于行业平均水平，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥、宁夏建材等。

关键信息

价格变动

• 全国：水泥价格环比下跌0.1%，广东珠三角和广西桂林地区上调20-30元/吨，呼和浩特、南京、南昌、浙江绍兴地区下跌10-30元/吨。
• 华北：价格稳中略调，内蒙呼和浩特下调10-20元/吨，北京、天津、河北、山西库存略有上升。
• 华东：价格出现回落，江西南昌、浙江绍兴、江苏南京地区下调10-30元/吨，部分企业因红狮水泥低价竞争而被迫降价。
• 中南：广东珠三角价格上调20-30元/吨，熟料价格上调20元/吨，湖南长株潭价格提升40元/吨尚在传递中。
• 西南：价格平稳为主，贵阳及周边地区低标号水泥价格下调40-60元/吨，但本地企业仍维持较高价格，库存快速上升。
• 西北：价格以平稳为主，陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等地库存变化不大。

库存情况

• 全国：库存环比上升0.3%。
• 华北：库存上升，其中山西上升1.3%，内蒙古上升1.7%。
• 华东：库存上升，江西、江苏、浙江等地库存均在70%以上。
• 中南：库存上升，广东上升1.7%，湖北、湖南、四川等地库存略有波动。
• 西南：库存快速上升，重庆、四川、贵州等地库存均超过70%。
• 西北：库存变化不大，整体维持在60%-75%之间。

投资建议

• 行业评级：推荐（维持）。
• 公司评级：海螺水泥、华新水泥、江西水泥、宁夏建材评级为“买入”，巢东股份、祁连山、塔牌集团评级为“增持”。

风险提示

• 行业需求复苏不及预期。
• 房地产调控政策加码，可能对水泥需求产生负面影响。

行业估值

• 行业市净率（PB）为1.47，相对全部A股PB为0.86。
• 行业市盈率（PE）为15.28，相对全部A股PE为1.27。

重点公司盈利预测及估值

总结

2013年9月上旬，水泥行业进入传统旺季，但需求恢复不及预期，价格波动显著，库存普遍上升。不同地区表现各异，其中华南区域因供给受限和需求增长表现出较强基本面改善潜力，是未来重点关注区域。投资者应关注水泥股的结构性行情，部分龙头企业业绩表现较好，值得关注。同时，需警惕行业需求复苏不及预期及房地产调控政策加码等风险。