深度报告-20220611-天风证券-新型烟草行业跟踪报告之_海外市场重回高增长_国内许可证牌照审批在即_32页_2mb

新兴产业总结：新型烟草行业跟踪报告

核心内容

本报告分析了全球及中国新型烟草行业的发展态势，重点探讨了海外市场增长、国内监管政策变化及行业投资机会。报告指出，新型烟草市场在疫情后迎来强劲增长，2021年全球市场规模达545.7亿美元，同比增长30%，预计2022年将接近650亿美元，增速约18%。同时，中国作为电子烟出口大国，2021年出口规模达1383亿元人民币，同比增长180%。

主要观点

全球市场增长与监管趋严

• 2021年全球新型烟草市场增速回升，CAGR为36.4%（2015-2021）。
• HNB市场：2021年市场规模约288亿美元，渗透率3.1%，预计2026年将达610亿美元，渗透率5.0%。
• 雾化电子烟市场：2021年市场规模约228亿美元，渗透率2.4%，预计2026年将达410亿美元，渗透率3.4%。
• 口含烟市场：2021年市场规模约30亿美元，仍处于较小规模。

美国FDA审批加快

• 2021年10月，FDA首次批准英美烟草的Vuse Solo上市。
• 2022年3月25日，FDA批准日本烟草Logic品牌和NJOY品牌上市。
• 截至2022年3月25日，仍有1%的PMTA申请在审核中。
• 随着监管逐步落地，行业准入门槛和经营成本将上升，推动产业链集中度提升。

中国品牌表现亮眼

• 2021年，中国品牌悦刻成为全球第三大电子烟品牌，市占率8.9%。
• 其他中国品牌如易佳特、新宜康、思摩尔等在海外市场也有不错表现。

国内监管体系逐步完善

• 国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，自2022年5月1日起施行，明确电子烟生产、销售及进出口的监管要求。
• 生产端实行牌照制管理，电子烟生产企业需取得烟草专卖生产企业许可证。
• 截至2022年5月27日，已有14家企业申请生产许可证，预计6-8月将陆续发放。

关键信息

市场规模与增长趋势

• 全球新型烟草市场规模：2021年545.7亿美元，2022年预计650亿美元。
• 中国电子烟出口：2021年1383亿元人民币，同比增长180%。
• 中国雾化产品市场规模：2021年196亿元人民币，2012-2021年CAGR为41.7%。

用户渗透率

• 全球主要国家卷烟吸烟率下降，新型烟草用户渗透率上升。
• 中国雾化用户渗透率从2016年的0.4%增长至2019年的1.2%，但仍低于欧美市场。

主要企业表现

• 英美烟草：2021年成为全球第一大电子烟品牌，市占率17.4%。
• 菲莫国际：2021年新型烟草收入91亿美元，占比29%；计划至2025年新型烟草收入占比超50%。
• 日本烟草：重点发展加热不燃烧产品，目标2027年市场份额达15%。

投资建议

• 雾化产业链：重点推荐思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注雾芯科技（悦刻）、金城医药、润都股份。
• 烟草供应链：建议关注中烟香港、劲嘉股份、华宝国际、中国波顿、集友股份、顺灏股份、东风股份。
• 国际烟具供应链：建议关注盈趣科技（IQOS精密件二级供应商）。

风险提示

• 政策变动风险：新型烟草行业政策仍可能变化，影响公司业绩。
• 销售不及预期：若消费者偏好变化而公司未及时应对，将影响销售。
• 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争加剧，企业需在研发、成本控制、销售策略等方面加强。

产业链与监管结构

产业链结构

• 上游：尼古丁提取、烟油生产、烟具代工。
• 中游：品牌持有、产品设计、生产制造。
• 下游：零售渠道、消费者市场。

国内监管流程

• 生产端：需申请烟草专卖生产许可证，符合条件的企业方可获得。
• 销售端：需取得烟草专卖零售许可证，禁止销售非烟草口味调味电子烟。
• 进出口贸易：需通过全国统一的电子烟交易管理平台进行。

总结

新型烟草行业在全球范围内呈现高增长态势，监管政策的完善将推动行业集中度提升。海外市场对新型烟草产品接受度提高，国内监管体系逐步落地，为行业带来新的合规发展阶段。中国品牌在全球市场中占据重要地位，国内供应链企业具备较强竞争力，值得关注。然而，政策不确定性、市场变化及竞争加剧仍是行业发展的主要风险。