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美股调整分析总结

核心内容

2018年10月11日，美股出现超过3%的跌幅，创2月以来最大跌幅。此次调整被归因于美债收益率的快速升高，且市场风险偏好有所上升。分析师谭淞和研究助理康明怡对此次调整进行了分析，并对美股及美债的未来走势提出了看法。

主要观点

• 美债收益率显著升高：十年期国债收益率已超过3.1%，明显高于标普500的CAPE（企业盈利估值）所对应的长期收益率（约3%）。这表明美债投资价值开始显现。
• 美股态度由积极转中性：标普500接近百年趋势上限，距离长期增长上限约15%。超额收益时期接近结束，上行空间有限，下行压力增加。但短期内仍可能挑战3000点。
• 本次调整非经济危机信号：尽管美债收益率上涨，但国债期限利差并未倒挂，说明当前市场调整更可能是技术性回调，而非经济危机的前兆。
• 实体经济未现明显风险：劳动力市场紧俏，薪资上涨压力显现，但尚未引发系统性风险。企业投资仍可扩张，且商业负债增速处于历史低位，未出现投资过热迹象。

关键信息

1. 美股调整原因

• 美债收益率快速升高是此次美股下跌的主要原因。
• 标普500与美债收益率差缩小，导致市场对股市的估值预期下降。

2. 美股趋势分析

• 标普500长期年增长率约为6.7%，与名义GDP平均增速相近。
• 当前标普500运行位置接近百年趋势上限，超额收益结束。
• 未来6个月标普500ETF的预期收益率大概率不会超过6.8%。

3. 利率期限结构分析

• 美国国债长期收益率跳涨，但期限利差并未倒挂，距离倒挂尚有距离。
• 本次回调更可能是市场调整，而非经济衰退的信号。

4. 实体经济与投资环境

• 劳动力市场：主力年龄层劳动参与率已修复，薪资上涨压力显现，但尚未引发系统性风险。
• 企业投资：尽管部分企业因中美贸易摩擦推迟投资，但整体投资仍可持续扩张。
• 贷款数据：工商业银行贷款在2018年3月首次出现扩张，显示投资潜力。

风险提示

• 贸易战影响：中美贸易摩擦可能对经济造成一定影响，需持续关注。
• 市场波动性：美股调整可能带来短期波动，但整体经济危机级别的衰退可能性较小。

分析师与研究助理简介

• 谭淞：经济学博士，9年证券从业经验，东兴证券研究所宏观经济分析师，曾获多项研究奖项。
• 康明怡：经济学博士，曾在明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作，现为复旦大学经济学院教师，具有丰富的学术背景。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

免责声明

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